編者按：6月29日，讀書郎教育控股有限公司（簡(jiǎn)稱“讀書郎”，02385.HK）發(fā)布招股書，預(yù)計(jì)7月12日在港交所掛牌上市。中信建投國(guó)際和麥格理為其聯(lián)席保薦人。

公司于6月29日-7月5日招股，計(jì)劃發(fā)售5200萬(wàn)股股份，其中香港公開發(fā)售520萬(wàn)股，國(guó)際發(fā)售4680萬(wàn)股，另有780萬(wàn)股超額配股權(quán)。發(fā)行價(jià)格區(qū)間為每股7.6至10港元，每手400股。

(資料圖片僅供參考)

此次IPO募資所得約35%將用于深化經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)改革及強(qiáng)化其地域擴(kuò)張及滲透；約25%、10%分別用于研發(fā)及教材開發(fā)；約20%用于投資產(chǎn)品及服務(wù)供應(yīng)。

2021年4月27日，讀書郎曾向港交所遞交招股書，但因6個(gè)月未通過聆訊而“失效”。同年11月4日，讀書郎更新招股書，補(bǔ)充披露了最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等內(nèi)容。此次讀書郎再次遞表港交所，為其第三次沖擊港股IPO。

2019年至2021年，讀書郎實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為6.70億元、7.34億元和8.13億元；凈利潤(rùn)分別為6943.5萬(wàn)元、9201.3萬(wàn)元和8214.6萬(wàn)元。公司2021年凈利潤(rùn)同比減少10.7%，處于“增收不增利”的狀態(tài)。公司預(yù)計(jì)截至2022年12月31日止年度的凈利潤(rùn)將低于截至2021年12月31日止年度的凈利潤(rùn)。

據(jù)招股書，讀書郎于2020年11月宣派股息1.60億元，而該公司2019年、2020年的凈利潤(rùn)分別為6943.5萬(wàn)元、9201.3萬(wàn)元。讀書郎2020年分紅數(shù)額相當(dāng)于2019年、2020年凈利潤(rùn)總和。

學(xué)生個(gè)人平板是讀書郎的主要收入來(lái)源。2019年至2021年，讀書郎學(xué)生個(gè)人平板產(chǎn)品的銷售收入分別為5.42億元、6.65億元和7.05億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為80.8%、90.6%和86.7%。

其中，報(bào)告期內(nèi)，讀書郎學(xué)生個(gè)人平板設(shè)備的總出貨量分別為456,900臺(tái)、484,600臺(tái)和458,800臺(tái)，2021年學(xué)生個(gè)人平板設(shè)備的出貨量較2020年出現(xiàn)明顯下滑，但收入上升，實(shí)現(xiàn)收入分別為4.48億元、5.51億元和5.72億元，總營(yíng)收占比分別為66.9%、75.0%和70.3%。

據(jù)界面新聞報(bào)道，讀書郎額面臨來(lái)自“雙減”政策的壓力。“雙減”政策發(fā)布后，公司直播課程受到影響。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，提供直播課程需向政府主管機(jī)關(guān)登記為非營(yíng)利性機(jī)構(gòu)，并且獲得辦學(xué)許可證。此類課程不得在節(jié)假日和工作日晚上9點(diǎn)之后提供。另外，政策還提倡提供免費(fèi)教輔資源。

受此影響，讀書郎在招股書中表示自主錄制的直播課已經(jīng)全面停止，所有課程轉(zhuǎn)為錄播形式。讀書郎還停止了和精選付費(fèi)課程合作。直播改錄播之后，不僅影響原本的學(xué)習(xí)體驗(yàn)，也增加了產(chǎn)品的可替代性。

“雙減”之后，讀書郎個(gè)人平板的出貨量明顯下降。從2021年8月（“雙減”出臺(tái)）到12月，公司個(gè)人平板出貨量為18.7萬(wàn)臺(tái)，比2020年同期減少3.8萬(wàn)臺(tái)。今年前4個(gè)月，公司個(gè)人平板出貨量為7.3萬(wàn)臺(tái)，只有2020年同期出貨量的一半。

報(bào)告期內(nèi)，讀書郎智慧課堂解決方案實(shí)現(xiàn)收入分別為816.3萬(wàn)元、2229.3萬(wàn)元和2357.9萬(wàn)元。設(shè)備出貨量分別為7,100臺(tái)、21,300臺(tái)和19,900臺(tái)，設(shè)備銷售收入分別為724.9萬(wàn)元、2041.9萬(wàn)元和1930.0萬(wàn)元。

報(bào)告期內(nèi)，可穿戴設(shè)備收入占比由2019年的16.7%下降至2020年的4.3%，2021年回升至6.6%。

2019年至2021年，讀書郎的毛利率分別為26.0%、27.5%和20.8%，凈利潤(rùn)率分別為10.4%、12.5%和10.1%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)率分別為10.4%、12.5%和9.5%。讀書郎學(xué)生個(gè)人平板業(yè)務(wù)毛利率由28.2%下降至20%，其中設(shè)備毛利率從21.1%下降至9%。智慧課堂解決方案毛利率由29.6%下降至19.8%，其中設(shè)備毛利率從25.4%下降至9.4%。

2019年至2021年，讀書郎線下經(jīng)銷商貢獻(xiàn)的銷售額分別為6.14億元、6.24億元，6.96億元，占總收入91.7%、85.0%和85.5%。2021年，讀書郎的線上經(jīng)銷商合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入7463.7萬(wàn)元，占當(dāng)年總營(yíng)收的9.2%。

報(bào)告期內(nèi)，讀書郎三線及以下城市的銷售點(diǎn)數(shù)目占公司銷售點(diǎn)總數(shù)的比例分別為68.6%、69.7%和70.9%。

報(bào)告期內(nèi)，公司曾2次被經(jīng)銷商取消訂單。2021年8月至2021年12月，學(xué)生個(gè)人平板訂單總額的約1.5%（以設(shè)備臺(tái)數(shù)計(jì)）被取消，主要包括2,759臺(tái)學(xué)生個(gè)人平板，銷售總額約為人民幣5.4百萬(wàn)元。2022年1月至2022年4月，學(xué)生個(gè)人平板訂單總額的約1.0%（以設(shè)備臺(tái)數(shù)計(jì)）被取消，主要包括650臺(tái)學(xué)生個(gè)人平板，銷售總額約為人民幣0.9百萬(wàn)元。

2019年至2021年，讀書郎教育平板產(chǎn)能利用率分別為88.5%、88.6%、87.9%，可穿戴產(chǎn)品產(chǎn)能利用率分別為76.7%、16.4%、30.8%。

讀書郎經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得/（所用）凈現(xiàn)金流量分別為9009.1萬(wàn)元、1.18億元、-4045.4萬(wàn)元，由正轉(zhuǎn)負(fù)。截至2021年年末，讀書郎總資產(chǎn)8.13億元，總負(fù)債5.54億元，資產(chǎn)負(fù)債率68%。

記者向讀書郎發(fā)去采訪提綱，截至發(fā)稿，未收到回復(fù)。

智能學(xué)習(xí)設(shè)備服務(wù)供應(yīng)商沖刺港股

招股書顯示，讀書郎創(chuàng)立于1999年5月份，是一家智能學(xué)習(xí)設(shè)備服務(wù)供應(yīng)商，主要為中國(guó)的中小學(xué)生、其家長(zhǎng)及學(xué)校教師設(shè)計(jì)、開發(fā)、制造和銷售各種嵌入全面數(shù)字化教輔資源的智能學(xué)習(xí)設(shè)備，包括學(xué)生個(gè)人平板、智慧課堂解決方案、可穿戴產(chǎn)品和一些智能配件。

其中，學(xué)生個(gè)人平板是讀書郎的主打產(chǎn)品——為6至18歲的小學(xué)及中學(xué)學(xué)生個(gè)人終端用戶設(shè)計(jì)，配備數(shù)字化教輔資源以及若干學(xué)習(xí)資源。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2021年總零售市值計(jì)算，讀書郎在中國(guó)智能學(xué)習(xí)設(shè)備服務(wù)供應(yīng)商中排名第二；而按總設(shè)備出貨量計(jì)算，讀書郎在中國(guó)智能學(xué)習(xí)設(shè)備服務(wù)供應(yīng)商中排名第五。

讀書郎創(chuàng)始人陳智勇早年曾加入教育電子產(chǎn)品提供商小霸王，工作八年后離開，并于1999年創(chuàng)立讀書郎。

2021年3月22日，讀書郎引入多名上市前投資者。招股書顯示，讀書郎同意分別向雄牛資本旗下的GloriousAchievement、GoldenGenius及個(gè)人投資者程洋湜配發(fā)44403股、18308股及4577股股份，持股比例分別為4.1604%、1.7154%、0.4288%，對(duì)價(jià)分別為1500萬(wàn)美元、618.47萬(wàn)美元及154.62萬(wàn)美元。按此計(jì)算，讀書郎IPO前的估值約為3.61億美元。

上市前投資后，陳智勇、秦曙光、SkyFocus、KimlanLimited及TradeHonour為讀書郎的控股股東，共持有73.1055%股份。董事成員方面，秦曙光、讀書郎科技副總經(jīng)理劉志蘭、讀書郎科技副總經(jīng)理陳家峰、讀書郎科技總經(jīng)理助理鄧登輝為執(zhí)行董事，陳智勇、沈劍飛為非執(zhí)行董事。

此次IPO募資所得約35%將用于深化經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)改革及強(qiáng)化其地域擴(kuò)張及滲透；約25%、10%分別用于研發(fā)及教材開發(fā)；約20%用于投資產(chǎn)品及服務(wù)供應(yīng)。

去年凈利同比減少10.7%預(yù)計(jì)今年凈利下降

2019年至2021年，讀書郎實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為6.70億元、7.34億元和8.13億元；凈利潤(rùn)分別為6943.5萬(wàn)元、9201.3萬(wàn)元和8214.6萬(wàn)元。

讀書郎2021年凈利潤(rùn)同比減少10.7%，處于“增收不增利”的狀態(tài)。

讀書郎解釋稱，凈利潤(rùn)的有關(guān)波動(dòng)主要是由于毛利變動(dòng)，而毛利變動(dòng)主要是由于相應(yīng)期間的原材料成本及營(yíng)銷開支變動(dòng)。

讀書郎預(yù)計(jì)截至2022年12月31日止年度的凈利潤(rùn)將低于截至2021年12月31日止年度的凈利潤(rùn)，主要是由于所得稅開支增加、營(yíng)銷開支增加及研發(fā)開支增加所致。

上市前分紅1.6億元

據(jù)招股書，讀書郎于2020年11月宣派股息1.60億元，而該公司2019年、2020年的凈利潤(rùn)分別為6943.5萬(wàn)元、9201.3萬(wàn)元。讀書郎2020年分紅數(shù)額相當(dāng)于2019年、2020年凈利潤(rùn)總和。

去年學(xué)生個(gè)人平板產(chǎn)品占收入86.7%“雙減”政策后出貨量減少

學(xué)生個(gè)人平板是讀書郎的主要收入來(lái)源。

2019年至2021年，讀書郎學(xué)生個(gè)人平板產(chǎn)品的銷售收入分別為5.42億元、6.65億元和7.05億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為80.8%、90.6%和86.7%。

其中，報(bào)告期內(nèi)，讀書郎學(xué)生個(gè)人平板設(shè)備的總出貨量分別為456,900臺(tái)、484,600臺(tái)和458,800臺(tái)，零售價(jià)則主要約2,000元至5,000元。

2021年學(xué)生個(gè)人平板設(shè)備的出貨量較2020年出現(xiàn)明顯下滑，但收入上升，實(shí)現(xiàn)收入分別為4.48億元、5.51億元和5.72億元，總營(yíng)收占比分別為66.9%、75.0%和70.3%。

公司解釋稱，2020年至2021年的總出貨量減少主要是由于某些主要材料短缺，例如集成電路及顯示屏。

2020年至2021年的收入增加主要是由于產(chǎn)品組合改善，其中零售價(jià)較高的高端產(chǎn)品（例如零售價(jià)一般約為人民幣5,000元的C30學(xué)生個(gè)人平板）的比例于2021年有所上升。

2019年至2021年，讀書郎分別向65所、50所及113所學(xué)校提供智慧課堂解決方案，實(shí)現(xiàn)收入分別為816.3萬(wàn)元、2229.3萬(wàn)元和2357.9萬(wàn)元。

報(bào)告期內(nèi)，讀書郎的智慧課堂解決方案總設(shè)備出貨量分別為7,100臺(tái)、21,300臺(tái)和19,900臺(tái)，設(shè)備銷售收入分別為724.9萬(wàn)元、2041.9萬(wàn)元和1930.0萬(wàn)元。在售智能教育設(shè)備的零售價(jià)每臺(tái)1,998元至4,898元。

2019年至2021年，讀書郎可穿戴產(chǎn)品的總出貨量分別為380,900臺(tái)、112,200臺(tái)和188,500臺(tái)，零售價(jià)主要介于約390元至1,000元。

報(bào)告期內(nèi)，可穿戴設(shè)備收入占比由2019年的16.7%下降至2020年的4.3%，2021年回升至6.6%。

據(jù)界面新聞報(bào)道，讀書郎額面臨來(lái)自“雙減”政策的壓力?！半p減”政策發(fā)布后，公司直播課程受到影響。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，提供直播課程需向政府主管機(jī)關(guān)登記為非營(yíng)利性機(jī)構(gòu)，并且獲得辦學(xué)許可證。此類課程不得在節(jié)假日和工作日晚上9點(diǎn)之后提供。另外，政策還提倡提供免費(fèi)教輔資源。

受此影響，讀書郎在招股書中表示自主錄制的直播課已經(jīng)全面停止，所有課程轉(zhuǎn)為錄播形式。讀書郎還停止了和精選付費(fèi)課程合作。直播改錄播之后，不僅影響原本的學(xué)習(xí)體驗(yàn)，也增加了產(chǎn)品的可替代性。

“雙減”之后，讀書郎個(gè)人平板的出貨量明顯下降。從2021年8月（“雙減”出臺(tái)）到12月，公司個(gè)人平板出貨量為18.7萬(wàn)臺(tái)，比2020年同期減少3.8萬(wàn)臺(tái)。今年前4個(gè)月，公司個(gè)人平板出貨量為7.3萬(wàn)臺(tái)，只有2020年同期出貨量的一半。

去年毛利率降至20.8%學(xué)生個(gè)人平板設(shè)備毛利率9%

2019年至2021年，讀書郎的毛利率分別為26.0%、27.5%和20.8%，凈利潤(rùn)率分別為10.4%、12.5%和10.1%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)率分別為10.4%、12.5%和9.5%。

讀書郎在招股書中稱，2019年至2020年的毛利率增長(zhǎng)，主要由于產(chǎn)品組合改善，其中利潤(rùn)率相對(duì)較高的產(chǎn)品銷售比例增加，2021年毛利及及毛利率有所下降，主要是由于原材料成本增加。

報(bào)告期內(nèi)，讀書郎學(xué)生個(gè)人平板業(yè)務(wù)毛利率由28.2%下降至20%，其中設(shè)備毛利率從21.1%下降至9%。智慧課堂解決方案毛利率由29.6%下降至19.8%，其中設(shè)備毛利率從25.4%下降至9.4%。

超八成銷量靠線下經(jīng)銷商經(jīng)銷商曾2次取消訂單

在渠道方面，讀書郎包括線下經(jīng)銷商、自營(yíng)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)、線上經(jīng)銷商。

2019年至2021年，讀書郎線下經(jīng)銷商貢獻(xiàn)的銷售額分別為6.14億元、6.24億元，6.96億元，占總收入91.7%、85.0%和85.5%。

2021年，讀書郎的線上經(jīng)銷商合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入7463.7萬(wàn)元，占當(dāng)年總營(yíng)收的9.2%。

截至招股書簽署日，讀書郎已與132個(gè)線下經(jīng)銷商簽約，線下經(jīng)銷商總共控制著遍布344個(gè)城市的4523個(gè)銷售點(diǎn)，這些銷售點(diǎn)絕大部分位于三線及以下城市。

報(bào)告期內(nèi)，位于三線及以下城市的銷售點(diǎn)數(shù)目占公司銷售點(diǎn)總數(shù)的比例分別為68.6%、69.7%和70.9%。

公司預(yù)計(jì)將在2022年、2023年、2024年新增約100名、120名、150名線下經(jīng)銷商，線下經(jīng)銷商控制的銷售點(diǎn)數(shù)目將分別增加940個(gè)、1130個(gè)、1340個(gè)。

讀書郎稱，線下經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)主要包括獨(dú)立第三方經(jīng)銷商控制的銷售點(diǎn)。公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)诤艽蟪潭壬鲜苤朴谠摰蠕N售點(diǎn)的表現(xiàn)，或無(wú)法有效控制及監(jiān)控彼等的運(yùn)營(yíng)，抑或維持目前與經(jīng)銷商的關(guān)系。

據(jù)招股書披露，2021年8月至2021年12月及2022年1月至2022年4月，部分經(jīng)銷商取消了采購(gòu)訂單。

2021年8月至2021年12月，學(xué)生個(gè)人平板訂單總額的約1.5%（以設(shè)備臺(tái)數(shù)計(jì)）被取消，主要包括2,759臺(tái)學(xué)生個(gè)人平板，銷售總額約為人民幣5.4百萬(wàn)元。

2022年1月至2022年4月，學(xué)生個(gè)人平板訂單總額的約1.0%（以設(shè)備臺(tái)數(shù)計(jì)）被取消，主要包括650臺(tái)學(xué)生個(gè)人平板，銷售總額約為人民幣0.9百萬(wàn)元。

教育平板產(chǎn)能利用率87.9%

2019年至2021年，讀書郎教育平板產(chǎn)能利用率分別為88.5%、88.6%、87.9%，可穿戴產(chǎn)品產(chǎn)能利用率分別為76.7%、16.4%、30.8%。

公司在招股書中稱，報(bào)告期內(nèi)，智能手表的利用率下降，主要是由于采購(gòu)訂單大量減少，尤其是有關(guān)產(chǎn)品的兩大主要客戶調(diào)整了其經(jīng)銷策略，以更加專注于5G賦能產(chǎn)品。為應(yīng)對(duì)客戶購(gòu)買政策的有關(guān)變動(dòng)及整體市場(chǎng)趨勢(shì)，公司決定通過減少現(xiàn)有型號(hào)的產(chǎn)量并同時(shí)加快開發(fā)具有更多附加值（如教育功能）及具有更高技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力（如適應(yīng)5G環(huán)境）的智能手表，來(lái)調(diào)整可穿戴產(chǎn)品的經(jīng)銷及產(chǎn)品開發(fā)策略。

讀書郎稱，相信可穿戴產(chǎn)品仍有潛在的市場(chǎng)機(jī)遇。打算在未來(lái)繼續(xù)開發(fā)和銷售此類產(chǎn)品，特別是能夠使公司在市場(chǎng)上從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中脫穎而出的產(chǎn)品。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈額轉(zhuǎn)負(fù)現(xiàn)金流承壓？

2019年至2021年，讀書郎經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得/（所用）凈現(xiàn)金流量分別為9009.1萬(wàn)元、1.18億元、-4045.4萬(wàn)元，由正轉(zhuǎn)負(fù)。

截至2021年年末，讀書郎總資產(chǎn)8.13億元，總負(fù)債5.54億元，資產(chǎn)負(fù)債率68%。

此外，2019年至2022年4月30日，讀書郎貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)分別為1696.5萬(wàn)元、2356.6萬(wàn)元、4755.1萬(wàn)元、6604.7萬(wàn)元，存貨金額分別為2.19億元、1.99億元、2.58億元、2.68億元。