東方證券發(fā)布研報稱，預測吉利汽車（00175）2025-2027年歸母凈利潤分別為170.41、206.04、243.18億元，維持可比公司2026年P(guān)E平均估值11倍，目標價20.79元人民幣，23.37港元（1港元=0.8898元人民幣），維持“買入”評級。

東方證券主要觀點如下：

(相關(guān)資料圖)

公司1月銷量表現(xiàn)略好于行業(yè)預期平均水平

1月吉利汽車總銷量27.02萬輛，同比增長1.3%。1月汽車市場處于政策轉(zhuǎn)換階段，新能源購置稅補貼退坡疊加部分省市以舊換新補貼處于陸續(xù)落實當中，消費者觀望情緒較重，同時考慮春節(jié)錯位因素影響，乘聯(lián)會初步推算1月狹義乘用車零售市場規(guī)模約為180萬輛，同比增長0.3%，其中新能源乘用車預計零售80萬輛左右，同比增長約7.5%。吉利汽車1月整體銷量表現(xiàn)較好，略優(yōu)于行業(yè)預期水平。

“油電并舉”夯實國內(nèi)銷量基盤，出海銷量取得大幅增長

1月吉利品牌銷量21.74萬輛，環(huán)比增長25.8%。吉利“油電并舉”戰(zhàn)略在1月成效顯著，1月吉利新能源汽車銷量12.43萬輛，同比增長2.6%；燃油車銷量14.59萬輛，同比增長0.2%，環(huán)比增長76.8%。其中吉利銀河銷售8.30萬輛；中國星系列車型銷量13.44萬輛，同比增長2.5%，環(huán)比增長86.5%。1月20日吉利銀河V900上市，新車定位旗艦MPV，售價26.98-32.98萬元。2026全年吉利汽車將推出約10款車型，該行認為吉利銀河產(chǎn)品矩陣的完善以及燃油車布局對沖了新能源補貼退坡的部分影響，公司將具備較強的銷售韌性。1月吉利出口6.05萬輛，同比增長121.2%，環(huán)比增長50.1%，公司1月出口快速增長表明前期海外布局取得成效。1月15日極氪007

GT在歐洲銷售，售價37.4-46.7萬元遠高于國內(nèi)市場；1月23日Geely

EX2車型在印尼上市，新車已于當?shù)毓S投產(chǎn)，領(lǐng)克和極氪品牌亦同步進入當?shù)厥袌鰧崿F(xiàn)協(xié)同發(fā)展。該行認為在整車板塊β或面臨壓力的背景下，公司新能源矩陣完善、高端品牌向上、燃油車鞏固基盤以及海外市場快速擴張仍將成為公司2026年主要看點。

極氪品牌高端化取得成效，全域AI 2.0體系發(fā)布

1月極氪品牌銷量2.39萬輛，同比增長99.7%；領(lǐng)克品牌銷量2.89萬輛。極氪品牌高端化取得成效，極氪9X連續(xù)兩月成為50萬級大型SUV銷量冠軍，極氪009連續(xù)兩年成為40萬以上MPV銷冠。極氪下一款重磅車型極氪8X將于上半年上市，新車定位低于9X車型，旨在覆蓋全尺寸高端SUV市場。極氪8X采用與極氪9X相似設計語言，有望搭載6C超快充大電池、浩瀚AI數(shù)字底盤和48V主動穩(wěn)定桿等配置。1月6日，吉利在CES

2026發(fā)布了WAM世界行為模型和新一代千里浩瀚G-ASD，G-ASD已首發(fā)極氪、領(lǐng)克16款車型，在法規(guī)允許條件下吉利還將于今年推送高速L3和低速L4功能并實現(xiàn)Robotaxi運營。該行認為極氪品牌高端化取得成效，未來吉利與極氪整合后的戰(zhàn)略協(xié)同與規(guī)模效應將逐步體現(xiàn)。

風險提示：吉利、領(lǐng)克、極氪品牌銷量低于預期風險、成本控制不及預期風險。