編者按：2023年1月6日，科創(chuàng)板上市委2023年第2次審議會議將召開，屆時將審議合肥?？乒怆娍萍脊煞萦邢薰荆ㄒ韵潞喎Q“?？乒怆姟保┑氖装l(fā)申請。埃科光電的保薦機構(gòu)（主承銷商）是招商證券，保薦代表人是郭文倩、江敬良。

?？乒怆娮鳛楦叨酥圃煅b備核心部件產(chǎn)品提供商，是專業(yè)從事工業(yè)機器視覺成像部件產(chǎn)品設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的國家高新技術(shù)企業(yè)。截至目前，公司已經(jīng)擁有工業(yè)線掃描相機、工業(yè)面掃描相機（含大幅面掃描相機、高速面掃描相機、中小幅面掃描相機）和圖像采集卡等合計80余個型號產(chǎn)品。

截至招股說明書簽署日，?？乒怆娍毓晒蓶|、實際控制人為董寧。董寧直接持有公司43.90%的股份，另外，董寧分別持有合肥埃玨和合肥埃聚47.35%、32.46%的合伙份額，且為合肥埃玨和合肥埃聚的執(zhí)行事務(wù)合伙人。合肥埃玨持有公司7.34%的股份，合肥埃聚持有公司1.83%的股份，因此，董寧通過合肥埃玨和合肥埃聚間接持有公司4.07%的股份。綜上，董寧合計控制公司53.07%的表決權(quán)，可對公司股東大會決議和公司董事、監(jiān)事和高級管理人員的任免產(chǎn)生重要影響。此外，董寧為公司的董事長兼總經(jīng)理，其亦可對公司的經(jīng)營管理產(chǎn)生重要影響。

(資料圖片)

?？乒怆姅M在上交所科創(chuàng)板公開發(fā)行新股不超過1,700.00萬股（不考慮超額配售選擇權(quán)），占本次公開發(fā)行后總股本的比例為25%，擬募集資金111,944.79萬元，用于“?？乒怆娍偛炕毓I(yè)影像核心部件項目”、“機器視覺研發(fā)中心項目”、“補充流動資金”。

業(yè)績猛增，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額屢負

?？乒怆姞I收持續(xù)增長，但收現(xiàn)比始終低于1；2021年凈利扭虧為盈，今年上半年凈利已超去年全年，但經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額2019年、2021年、今年上半年均為負，僅2020年為正，僅2萬元。

2019年-2021年及2022年1-6月，埃科光電營業(yè)收入分別為3,360.63萬元、6,856.38萬元、16,448.35萬元、14,838.50萬元，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為3,024.32萬元、5,168.72萬元、11,468.47萬元、9,854.74萬元，收現(xiàn)比分別為0.90、0.75、0.70、0.66；凈利潤分別為455.57萬元、-2,730.11萬元、4,407.64萬元、4,632.33萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-112.52萬元萬元、2.31萬元、-6,404.90萬元、-5,705.95萬元。

埃科光電招股書表示，2021年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較2020年減少6,407.21萬元，一方面系2021年下半年實現(xiàn)的銷售收入部分未回款所致，另一方面系公司在手訂單增加，備貨支付貨款較多所致。2022年1-6月公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-5,705.95萬元，現(xiàn)金流量為負的主要原因為：一是公司2022年上半年銷售收入大幅增長，鋰電行業(yè)等主要終端客戶使用票據(jù)付款比例持續(xù)上升，并通過供應(yīng)鏈向上游材料供應(yīng)商傳導(dǎo)，公司下游客戶以票據(jù)結(jié)算貨款的金額持續(xù)增加，且對應(yīng)的部分應(yīng)收款項尚未到銷售回款期，減少了當(dāng)期銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金；二是隨著公司營業(yè)規(guī)模的持續(xù)擴張和受FPGA處理器市場供小于求行情的影響，公司生產(chǎn)采購及備貨需求增加，而公司采購付款周期相對較短且多采用電匯方式進行結(jié)算，導(dǎo)致購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金較大。

工業(yè)相機系埃科光電的主營產(chǎn)品，2019年-2021年及2022年1-6月，?？乒怆姽I(yè)相機收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為86.40%、89.34%、79.54%、74.52%。其中工業(yè)相機包括工業(yè)線掃描相機和工業(yè)面掃描相機。

2022年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入20,790.51萬元，同比增長131.08%；凈利潤/歸屬于母公司股東的凈利潤6,344.25萬元，同比增長317.61%。

經(jīng)公司初步預(yù)計，2022年全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入約25,000.00萬元至26,000.00萬元，同比增加約51.99%至58.07%；預(yù)計實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤約7,100.00萬元至7,300.00萬元，同比增加約61.08%至65.62%；預(yù)計實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤6,000.00萬元至6,200.00萬元，同比增加約53.92%至59.05%。上述2022年全年財務(wù)數(shù)據(jù)為公司初步預(yù)計數(shù)據(jù)，未經(jīng)會計師審計或?qū)忛?，且不?gòu)成盈利預(yù)測。

每日經(jīng)濟新聞：去年核心產(chǎn)品量升價跌，募投項目產(chǎn)能是原來5倍

據(jù)每日經(jīng)濟新聞，?？乒怆姳硎?，2021年銷售收入的增長主要源于銷量的增長，而這背后是客戶對于產(chǎn)品需求的迅速增長及客戶規(guī)模的擴大。一方面，公司第一大客戶深圳宜美智科技股份有限公司對公司產(chǎn)品需求同比增長超過70%；另一方面，公司產(chǎn)品型號不斷豐富，終端用戶產(chǎn)線逐漸傾向于國產(chǎn)品牌產(chǎn)品，公司業(yè)務(wù)逐步滲透至多個行業(yè)，不同行業(yè)的客戶數(shù)量持續(xù)增加。

公司產(chǎn)品放量的同時價格正在波動下跌。其中工業(yè)線掃描相機的平均單價2020年同比下降8.73%，2021年同比下降31.04%，工業(yè)面掃描相機的平均單價則在2021年同比下降12.64%，圖像采集卡平均單價2020年同比下降4.56%。價格的下跌還導(dǎo)致2020年公司綜合毛利率同比下滑了15.9個百分點。

對此，埃科光電在招股書（申報稿）中稱，一方面，機器視覺行業(yè)競爭越來越激烈，下游機器視覺設(shè)備制造商自身面臨設(shè)備價格下降的壓力，公司下游客戶對公司工業(yè)相機價格降價的訴求越來越強，同時國外廠商也采取降價策略；另一方面，公司為了維系核心客戶的長期良好合作關(guān)系，愿意采取薄利多銷的銷售策略。

此次IPO，?？乒怆姅M募集資金11.19億元，將用于?？乒怆娍偛炕毓I(yè)影像核心部件項目、機器視覺研發(fā)中心項目以及補充流動資金。第一個項目建設(shè)周期為兩年，建設(shè)完成后，埃科光電將新增工業(yè)線掃描相機6萬套、工業(yè)面掃描相機5萬套、圖像采集卡6萬套的生產(chǎn)能力。

值得一提的是，2021年?？乒怆姽I(yè)相機、圖像采集卡的產(chǎn)能均為1.8075萬臺/張，這也就意味著募投項目建成后，?？乒怆姽I(yè)相機的產(chǎn)能將擴大超五倍，圖像采集卡的產(chǎn)能也將擴大超兩倍。同時，去年?？乒怆姽I(yè)相機、圖像采集卡的產(chǎn)能利用率分別為74.37%、66.66%。

那么，?？乒怆姅U產(chǎn)后的產(chǎn)能是否能消化？?？乒怆娨苍谡泄蓵ㄉ陥蟾澹┲刑崾玖藬U充的產(chǎn)能不能及時消化的風(fēng)險?！叭绻椖拷ǔ珊笫袌霏h(huán)境發(fā)生重大不利變化或公司對相關(guān)市場開拓力度不夠，或競爭對手發(fā)展使公司處于不利地位，或在新應(yīng)用領(lǐng)域的品牌建設(shè)未能順利實施，將導(dǎo)致募集資金投資項目新增產(chǎn)能不能及時消化?！?/p>

但總體而言，?？乒怆娺€是認為工業(yè)機器視覺行業(yè)未來前景廣闊，將機器視覺視為制造業(yè)生產(chǎn)智能化的重要工具。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、MarketandMarkets、浙商證券研究所數(shù)據(jù)，2020年全球機器視覺市場規(guī)模為96億美元，未來預(yù)計2021-2025年全球機器視覺市場將以6.3%的年復(fù)合增長率進行增長，2025年全球機器視覺市場將達到130億美元的規(guī)模，行業(yè)整體將進入穩(wěn)定發(fā)展的新時期。

國際金融報：研發(fā)投入不走心

據(jù)國際金融報，?？乒怆娧邪l(fā)投入占比猛降，毛利率也明顯下滑?？蛻艏卸容^高也是?？乒怆娒媾R的難題之一。

2019年-2021年，公司綜合毛利率分別為64.40%、48.50%、49.75%，2021年相比2019年下滑14.65個百分點。

在這背后，2019年-2021年，?？乒怆姷难邪l(fā)費用分別為1412.48萬元、1923.94萬元、1722.46萬元，研發(fā)費用占營業(yè)收入比例分別為42.03%、28.06%、10.47%。該公司2021年研發(fā)費用率較2019年下降了31.56個百分點。

此外，報告期內(nèi)，?？乒怆娗皟纱罂蛻艟鶠橐嗣乐桥c精測電子，前兩大客戶銷售收入合計占比分別為84.73%、88.64%、48.27%，均超過40%，其中，公司對宜美智的銷售金額占當(dāng)期銷售總額的比例分別為49.24%、40.00%、29.24%；對精測電子的銷售金額占當(dāng)期銷售總額的比例分別為35.49%、48.64%、19.03%，公司存在客戶集中度較高的問題。

界面新聞：四名大股東先分紅1500萬，又套現(xiàn)1.5億

據(jù)界面新聞，在近10年的發(fā)展中，?？乒怆姴⑽词艿劫Y本的青睞。報告期初（2019年），董寧、唐世悅、葉加圣、曹桂平四人分別持有公司44.16%、23.92%、23.92%、8%的股份。直到上市前夕，多名外部股東突擊入股。

2021年10月，蕪湖市鏡湖高投毅達、江蘇毅達鑫海、中小企業(yè)基金同創(chuàng)(合肥)、合肥市培優(yōu)發(fā)展、國家中小企業(yè)基金以1.8億元合計認購公司新增股本86.6667萬股，而投后估值金額達到21.8億元。

同期董寧、唐世悅、葉加圣、曹桂平通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的形式引入7名投資者，四人因此合計套現(xiàn)1.5億元。

值得注意的是，董寧、唐世悅、葉加圣可謂公司的創(chuàng)始人級別，而曹桂平于2016年進入公司，招股書顯示，2016年1月至2021年12月，任?？朴邢扪邪l(fā)總監(jiān)，隨后至今，任?？乒怆姸?、研發(fā)總監(jiān)。

套現(xiàn)之外，還曾分紅。早在2020年8月，公司按照股東的出資比例向全體股東派發(fā)現(xiàn)金股利，共計分配現(xiàn)金股利1500萬元(含稅)，彼時董寧、唐世悅、葉加圣、曹桂平四人分別持股44.16%、23.92%、23.92%、8%。

這次分紅是掏空性的。2019年末公司的未分配利潤為1478.02萬元，與1500萬元分紅差額在21.98萬元，而2020年凈利潤為-2730.11萬元，當(dāng)年末未分配利潤為-2752.09萬元。