編者按：1月6日，深圳市睿聯(lián)技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“睿聯(lián)技術(shù)”）將首發(fā)上會，保薦機構(gòu)（主承銷商）為中信建投證券股份有限公司，保薦代表人為林建山、伏江平。

睿聯(lián)技術(shù)主要從事自主品牌“Reolink”的家用視頻監(jiān)控產(chǎn)品軟硬件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以線上平臺為主要銷售渠道，重點面向海外消費市場。報告期內(nèi)，公司主要產(chǎn)品為家用攝像機單機、套裝及配件等設(shè)備端產(chǎn)品，并配套客戶端App，“端到端”的滿足消費者可靠、安全、便捷、智能的家用視頻監(jiān)控需求。

公司的控股股東為劉小宇和王愛軍。劉小宇、王愛軍分別持有公司27.12%的股權(quán)，合計持有公司54.24%的股權(quán)，并通過協(xié)議明確了一致行動關(guān)系，共同擁有公司的控制權(quán)，系公司的實際控制人。公司實際控制人的親屬不存在持有公司股份的情況。

(資料圖)

劉小宇和王愛軍于2018年4月簽署了《一致行動協(xié)議》，主要約定內(nèi)容為自協(xié)議生效之日起，雙方在涉及公司經(jīng)營管理的重大事項上保持一致行動。一致行動人內(nèi)部發(fā)生分歧的，應當以劉小宇的意見作為最終意見?！兑恢滦袆訁f(xié)議》有效期至公司首次公開發(fā)行股票并上市之日起滿36個月止，有效期屆滿后雙方如未提出書面異議，協(xié)議自動延期3年。

睿聯(lián)技術(shù)此次擬在深交所創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行人民幣普通股（A股）不超過3,000.10萬股，不低于發(fā)行后總股本的25%，本次發(fā)行不進行老股轉(zhuǎn)讓，發(fā)行股份全部為新股。公司擬募集資金112,257.55萬元，分別用于研發(fā)中心升級項目、總部運營中心與信息化升級項目、補充流動資金。

報告期內(nèi)，睿聯(lián)技術(shù)的業(yè)績增長。2019年、2020年、2021年、2022年1-6月，睿聯(lián)技術(shù)的營業(yè)收入分別為52,456.64萬元、96,004.65萬元、136,721.14萬元及70,783.91萬元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為4,072.92萬元、18,580.04萬元、24,859.58萬元、10,091.91萬元。

據(jù)藍鯨財經(jīng)報道，公司在生產(chǎn)制造端主要以外協(xié)加工為主，報告期內(nèi)，公司將裸機加工、PCBA加工、電池PACK加工、成品包裝等環(huán)節(jié)以外協(xié)方式完成，向外協(xié)廠商提供待加工的主要物料及技術(shù)資料，由外協(xié)廠商按照公司的技術(shù)要求進行加工。2019年至2021年，公司按合并口徑統(tǒng)計的向前五大委托加工商采購占比（含代料及加工費）分別達到68.04%、81.71%和72.13%。

據(jù)中新經(jīng)緯，由于主要面向海外市場，睿聯(lián)技術(shù)的銷售依賴亞馬遜、eBay、速賣通等海外第三方渠道，其中超六成以上的銷售額來源于亞馬遜平臺。2019年至2021年，通過亞馬遜平臺實現(xiàn)銷售額占當年合計產(chǎn)品銷售收入的比例分別為65.00%、67.90%和63.80%，占比相對較高。銷售渠道單一是睿聯(lián)技術(shù)面臨的重要風險，一方面亞馬遜對商家的監(jiān)管不斷趨嚴，另一方面其產(chǎn)品與亞馬遜旗下品牌Ring和Blink在線上有直接競爭關(guān)系。

據(jù)經(jīng)濟參考報報道，睿聯(lián)技術(shù)的兩大募投項目，在看似和主營業(yè)務相關(guān)的背后，公司卻擬投入大筆資金用來購置房產(chǎn)和裝修。其中，研發(fā)中心升級項目擬投入53962.32萬元，場地購置和裝修費用合計為15120萬元；總部運營中心與信息化升級項目擬投入38295.23萬元，場地購置和裝修費用合計為13440萬元，二者合計為28560萬元，占計劃募資總額的25.44%。

然而，從睿聯(lián)技術(shù)的生產(chǎn)模式來看，這是一家典型的“輕資產(chǎn)”公司。據(jù)招股書顯示，目前睿聯(lián)技術(shù)主要采用以外協(xié)加工為主的生產(chǎn)模式，沒有擁有任何自有房屋建筑和土地使用權(quán)，主要經(jīng)營場所均通過租賃方式取得，固定資產(chǎn)原值不到200萬元。

業(yè)績逐年增長

2019年、2020年、2021年、2022年1-6月，睿聯(lián)技術(shù)的營業(yè)收入分別為52,456.64萬元、96,004.65萬元、136,721.14萬元及70,783.91萬元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為4,072.92萬元、18,580.04萬元、24,859.58萬元、10,091.91萬元；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為5,766.33萬元、19,485.13萬元、24,180.45萬元、10,021.44萬元。

報告期內(nèi)，公司銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金分別為47,672.72萬元、86,504.27萬元、119,899.36萬元、62,973.29萬元；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1,526.71萬元、11,323.08萬元、14,831.50萬元、7,158.93萬元。

經(jīng)計算，報告期內(nèi)，睿聯(lián)技術(shù)的收現(xiàn)比分別為0.91、0.90、0.88、0.89，凈現(xiàn)比分別為0.37、0.61、0.60、0.71。

中新經(jīng)緯：超六成銷售額來自亞馬遜，渠道單一存風險

據(jù)中新經(jīng)緯，睿聯(lián)技術(shù)對單一產(chǎn)品的依賴度很高。招股書顯示，睿聯(lián)技術(shù)目前主要銷售家用攝像機單機、套裝及配件等設(shè)備端產(chǎn)品，2019年至2021年，攝像機單機、套裝及配件收入分別為5.23億元、9.56億元和13.61億元，占主營業(yè)務收入的比例分別為99.69%、99.59%和99.53%。其中大約6成左右收入來自攝像機單機銷售，3成左右收入來自攝像機套裝銷售。

招股書顯示，睿聯(lián)技術(shù)正在積極拓展線上、線下銷售渠道，其中一個重要原因就是要“去亞馬遜化”。由于主要面向海外市場，睿聯(lián)技術(shù)的銷售依賴亞馬遜、eBay、速賣通等海外第三方渠道，其中超六成以上的銷售額來源于亞馬遜平臺。2019年至2021年，通過亞馬遜平臺實現(xiàn)銷售額占當年合計產(chǎn)品銷售收入的比例分別為65.00%、67.90%和63.80%，占比相對較高。

根據(jù)招股書，銷售渠道單一是睿聯(lián)技術(shù)面臨的重要風險，一方面亞馬遜對商家的監(jiān)管不斷趨嚴，另一方面其產(chǎn)品與亞馬遜旗下品牌Ring和Blink在線上有直接競爭關(guān)系。

藍鯨財經(jīng)：生產(chǎn)基本全部外包

據(jù)藍鯨財經(jīng)報道，雖然收入規(guī)模已經(jīng)超過了13億元，但睿聯(lián)技術(shù)一直處于輕資產(chǎn)運營模式，2019年末至2021年末，公司資產(chǎn)總額分別只有2.38億元、4.6億元和5.73億元。

而這種局面也是由于睿聯(lián)技術(shù)的兩頭都放手，一方面，絕大部分對外銷售依賴亞馬遜、eBay等跨境電商平臺，另一方面，公司只有少部分產(chǎn)能，只能滿足樣品生產(chǎn)及測試等流程。

從招股書來看，睿聯(lián)技術(shù)提到，公司在生產(chǎn)制造端主要以外協(xié)加工為主，報告期內(nèi)，公司將裸機加工、PCBA加工、電池PACK加工、成品包裝等環(huán)節(jié)以外協(xié)方式完成，向外協(xié)廠商提供待加工的主要物料及技術(shù)資料，由外協(xié)廠商按照公司的技術(shù)要求進行加工。

2019年至2021年，公司按合并口徑統(tǒng)計的向前五大委托加工商采購占比（含代料及加工費）分別達到68.04%、81.71%和72.13%，主要的委托加工商相對穩(wěn)定。

值得一提的是，公司實控人王愛軍的表弟羅成曾是公司員工，離職后創(chuàng)業(yè)設(shè)立公司華風安防，主要為睿聯(lián)技術(shù)提供成品包裝、裸機加工服務，2020年成為公司第五大委托加工供應商，此后為規(guī)范并減少關(guān)聯(lián)交易，睿聯(lián)技術(shù)停止向其采購，隨后公司也進行了注銷。

21世紀經(jīng)濟報道：重營銷輕研發(fā)

據(jù)21世紀經(jīng)濟報道，睿聯(lián)技術(shù)圍繞“技術(shù)+品牌”構(gòu)建差異化、平臺化的家用視頻監(jiān)控產(chǎn)品發(fā)展體系。該公司表示，技術(shù)持續(xù)創(chuàng)新是保持公司產(chǎn)品競爭力，實現(xiàn)公司良性發(fā)展的根本所在。招股書中顯示，2019年至2021年，睿聯(lián)技術(shù)研發(fā)費用分別為4076.64萬元、3245.12萬元、4728.39萬元，占營業(yè)收入的比重為7.77%、3.38%和3.46%。

公司所處行業(yè)屬于技術(shù)密集型行業(yè)，公司根據(jù)市場需求和技術(shù)進步，需要持續(xù)增加研發(fā)投入，不斷推出新產(chǎn)品以鞏固公司的競爭優(yōu)勢。然而，與同類型的重技術(shù)、重品牌的公司相比，睿聯(lián)技術(shù)的研發(fā)費用占比不高，同行業(yè)可比公司安克創(chuàng)新(300866.SZ)、華寶新能(301327.SZ)和影石創(chuàng)新三家公司平均值為8.07%、6.78%、4.49%。

與國內(nèi)視頻監(jiān)控行業(yè)可比公司相比，睿聯(lián)技術(shù)研發(fā)占比仍偏低。2019年至2021年，螢石網(wǎng)絡(luò)(688475.SH)、同為股份(002835.SZ)、安聯(lián)銳視(301042.SZ)三家公司研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例的平均值為10.66%、11.86%、11.70%。睿聯(lián)技術(shù)在回復問詢函中表示，公司研發(fā)費用率低于同行業(yè)可比公司，主要是業(yè)務及研發(fā)模式、下游目標市場、研發(fā)方向等方面不同所致。

再看營業(yè)成本的大頭，其銷售費用位于首位，分別占當期營業(yè)收入的29.13%、17.40%和17.95%，高于研發(fā)投入數(shù)倍。招股書顯示，銷售費用主要包括銷售平臺費、市場推廣費、職工薪酬等。

該公司表示，近年來國內(nèi)人工成本持續(xù)上升，隨著公司經(jīng)營規(guī)模的擴大，薪酬水平支出將會進一步增加。

經(jīng)濟參考報：擬投入巨資購房裝修

據(jù)經(jīng)濟參考報報道，此次IPO，睿聯(lián)技術(shù)計劃募資20000萬元用于補充流動資金。睿聯(lián)技術(shù)表示，報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入實現(xiàn)快速增長，現(xiàn)階段公司處于快速發(fā)展階段，隨著經(jīng)營規(guī)模的進一步擴張，公司在原材料采購、營銷支出等方面存在較大資金需求。和同行業(yè)公司相比，睿聯(lián)技術(shù)償債能力較弱，但報告期內(nèi)卻大舉分紅。

招股書顯示，2019年和2020年，睿聯(lián)技術(shù)資產(chǎn)負債率分別為49.95%和53.48%，而同期同行業(yè)公司平均值分別為43.32%和35.96%；2019年和2020年，睿聯(lián)技術(shù)的流動比率分別為1.95倍和1.76倍，速動比率分別為0.68倍和0.51倍；同期同行業(yè)公司平均流動比率為2.98倍和3.24倍，速動比率分別為2.11倍和2.44倍（2021年數(shù)據(jù)未披露）。截至2021年末，睿聯(lián)技術(shù)流動負債合計為21533.74萬元，而賬面上的貨幣資金僅有6776.87萬元。

一方面，睿聯(lián)技術(shù)募資用于補充流動資金，而另一方面卻在報告期內(nèi)大舉分紅。據(jù)招股書顯示，2020年和2021年，睿聯(lián)技術(shù)分別現(xiàn)金分紅10550萬元和11700萬元，同期睿聯(lián)技術(shù)歸母凈利潤分別為18580.04萬元和24859.58萬元，分紅金額合計占當期歸母凈利潤的51.22%。目前，睿聯(lián)技術(shù)總股本為9000萬股，劉小宇、王愛軍各持有公司27.12%的股份，合計持有54.24%的股份。從二人的持股比例來看，2020年和2021年可分到上億元現(xiàn)金。

除了募資補流外，記者還研究了睿聯(lián)技術(shù)另外兩大募投項目，發(fā)現(xiàn)在看似和主營業(yè)務相關(guān)的背后，公司卻擬投入大筆資金用來購置房產(chǎn)和裝修。其中，研發(fā)中心升級項目擬投入53962.32萬元，場地購置和裝修費用合計為15120萬元；總部運營中心與信息化升級項目擬投入38295.23萬元，場地購置和裝修費用合計為13440萬元，二者合計為28560萬元，占計劃募資總額的25.44%。

然而，從睿聯(lián)技術(shù)的生產(chǎn)模式來看，這是一家典型的“輕資產(chǎn)”公司。據(jù)招股書顯示，目前睿聯(lián)技術(shù)主要采用以外協(xié)加工為主的生產(chǎn)模式，沒有擁有任何自有房屋建筑和土地使用權(quán)，主要經(jīng)營場所均通過租賃方式取得，固定資產(chǎn)原值不到200萬元。對于上述募投項目涉及購置房產(chǎn)的合理性和必要性、是否涉及房地產(chǎn)開發(fā)或相關(guān)經(jīng)營業(yè)務、與公司未來發(fā)展產(chǎn)能是否相匹配、是否符合監(jiān)管政策等問題，記者試圖采訪睿聯(lián)技術(shù)方面，但截至發(fā)稿前，尚未得到回復。

新浪財經(jīng)：突擊分紅后再募資11億元“補流+蓋樓”

據(jù)新浪財經(jīng)，2020年和2021年，睿聯(lián)技術(shù)現(xiàn)金分紅金額分別為10550萬元和11700萬元，合計2.23億元，占兩年歸母凈利潤之和4.35億元的51%。

此次IPO，睿聯(lián)技術(shù)擬公開發(fā)行股票不超過3000.1萬股，擬募資不超過11.23億元。募資分別用于研發(fā)中心升級項目、總部運營中心與信息化升級項目、補充流動資金，擬投入金額分別為5.4億元、3.83億元、2億元。

值得關(guān)注的是，研發(fā)中心升級項目、總部運營中心與信息化升級項目本質(zhì)上都是“蓋樓”。如研發(fā)中心升級項目的必要性，公司稱亟需在現(xiàn)有租賃場所基礎(chǔ)上，升級穩(wěn)定的研發(fā)場所，該項目場地購置費用及場地裝修費用合計為1.45億元。再如總部運營中心與信息化升級項目的必要性，公司稱亟需在現(xiàn)有場地分散的租賃場所基礎(chǔ)上，升級辦公場所，該項目場地購置費用及場地裝修費用合計1.34億元。

也就是說，睿聯(lián)技術(shù)目前主要經(jīng)營場所都通過租賃方式取得，用于研發(fā)、生產(chǎn)、銷售辦公。公司坦言，如果未來公司在租賃合同到期后無法順利續(xù)租或者是在出租方提前終止租賃情況下無法及時找到合適的替代場所，將面臨經(jīng)營場所變動及搬遷的風險，可能對正常生產(chǎn)經(jīng)營造成一定不利影響。