編者按：

回顧2019年，科創(chuàng)板無(wú)疑是中國(guó)資本市場(chǎng)的璀璨明星。

從2018年11月設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的消息傳出，到2019年7月正式開市交易，科創(chuàng)板在劃出自身軌跡的同時(shí)，也推動(dòng)中國(guó)股市迎來了歷史意義上的新階段。

值此歲末年初之際，《國(guó)際金融報(bào)》用“筆桿相機(jī)”，將“新生兒”科創(chuàng)板快速成長(zhǎng)及蓬勃發(fā)展的若干精彩瞬間定格，展示其獨(dú)有的成長(zhǎng)寫真集。

隨著科創(chuàng)板上市委第53次審議會(huì)議結(jié)果的公布，科創(chuàng)板2019年的審議會(huì)議也已畫上了圓滿的句號(hào)。2019年全年，科創(chuàng)板共受理申請(qǐng)上市企業(yè)205家，過會(huì)企業(yè)達(dá)109家，已提交注冊(cè)企業(yè)107家，上市企業(yè)70家。

從走入大眾視野，到首批上市25家企業(yè)，再到2019年年末上市企業(yè)增至70家，科創(chuàng)板2019年經(jīng)歷了孕育、誕生、滿月、百天、成長(zhǎng)五個(gè)階段，創(chuàng)造了獨(dú)一無(wú)二的發(fā)展歷程。

1 孕育：孵化科技的搖籃

2018年11月5日，第一屆中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)舉辦期間，“科創(chuàng)板”進(jìn)入大眾視野，由此拉開資本市場(chǎng)的一個(gè)新篇章。

上交所隨后表示，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制是提升服務(wù)科技創(chuàng)新企業(yè)能力，增強(qiáng)市場(chǎng)包容性，強(qiáng)化市場(chǎng)功能的一項(xiàng)資本市場(chǎng)重大改革舉措，且對(duì)于完善多層次資本市場(chǎng)體系，提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，促進(jìn)上海國(guó)際金融中心、科創(chuàng)中心建設(shè)都具有重要意義。

時(shí)間的指針很快走到2019年。

2019年1月，科創(chuàng)板和注冊(cè)制正式確立;3月，上交所正式開放受理審核科創(chuàng)板股票發(fā)行上市文件后，晶晨股份、天奈科技、睿創(chuàng)微納等9家企業(yè)“打頭陣”，加入到首批的受理名單中。

2019年6月5日，首批科創(chuàng)板上會(huì)企業(yè)微芯生物、安集科技、天準(zhǔn)科技全部通過審議;6月13日，科創(chuàng)板正式開板，英文名確定為STAR(Sci-Tech innovAtion boaRd);緊接著，華興源創(chuàng)率先披露上市發(fā)行安排及初步詢價(jià)公告，股票代碼“688001”，科創(chuàng)板第一股隨之誕生。

分析人士認(rèn)為，從正式提出設(shè)立，到規(guī)則制定再到正式開市交易，科創(chuàng)板給資本市場(chǎng)展示了特有的“科創(chuàng)速度”。

科創(chuàng)板上市公司高管陳松(化名)接受記者采訪時(shí)坦言，“我們(公司)此前本有申請(qǐng)?jiān)趧?chuàng)業(yè)板上市的考慮，但當(dāng)時(shí)剛好趕上了科創(chuàng)板政策的出臺(tái)，最終決定申請(qǐng)?jiān)诳苿?chuàng)板上市。一方面，公司歸屬于科技創(chuàng)新型企業(yè)，符合科創(chuàng)板對(duì)于企業(yè)的定位要求;另外，本著對(duì)申報(bào)周期的考慮，(我們)在科創(chuàng)板上市較為合適，這樣同時(shí)也符合企業(yè)的自身發(fā)展目標(biāo)。”

選擇轉(zhuǎn)板上市一時(shí)間成為潮流。

據(jù)《國(guó)際金融報(bào)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至2019年年底，在科創(chuàng)板受理的205家企業(yè)中，有62家企業(yè)是從新三板轉(zhuǎn)戰(zhàn)而來，在受理企業(yè)中占比30.24%，還有一些企業(yè)則是此前申報(bào)其他市場(chǎng)板塊，之后決定變更上市地點(diǎn)，且這一眾企業(yè)均歸屬于科技創(chuàng)新類。

除高效外，一眾科創(chuàng)企業(yè)還具備高估值、超募等共性。因科創(chuàng)板推行注冊(cè)制，上市企業(yè)采取市場(chǎng)化定價(jià)打破了此前A股23倍市盈率的“隱形天花板”。公開數(shù)據(jù)顯示，截至2019年12月底，已上市的70家科創(chuàng)板企業(yè)的平均發(fā)行市盈率為59.33倍，其中最高市盈率“花落”微芯生物。根據(jù)發(fā)行公告，彼時(shí)微芯生物的發(fā)行價(jià)雖為20.43元，但市盈率卻高達(dá)467.51倍。

2 誕生：市場(chǎng)熱情高漲

2019年7月22日，這是值得載入A股史冊(cè)的一天。

作為資本市場(chǎng)萬(wàn)眾矚目的“明星”，科創(chuàng)板一直處于聚光燈之下。在其首日開市交易的隆重時(shí)刻，市場(chǎng)表現(xiàn)出極為高漲的熱情。

當(dāng)日上午9時(shí)30分許，伴隨著一聲清脆的鑼響，科創(chuàng)板首批25家企業(yè)正式上市交易。開盤后，25只個(gè)股集體飄紅，安集科技、西部超導(dǎo)、容百科技等多只股票盤中觸發(fā)臨停機(jī)制。其中，安集科技股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勁，盤中一度漲至243.2元，漲幅最高達(dá)到520.57%;西部超導(dǎo)、心脈醫(yī)療、瀾起科技等個(gè)股也不甘落后，當(dāng)天股價(jià)漲幅均超過了200%。

回憶起首日交易成交的“盛況”，格菲科創(chuàng)板研究院創(chuàng)始人景奉平至今仍有很多感觸。

景奉平在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)說道，“在開市交易之前，整個(gè)市場(chǎng)意見分歧較大，部分業(yè)內(nèi)人士，包括我個(gè)人在內(nèi)，主要擔(dān)心兩個(gè)問題：首批上市的企業(yè)當(dāng)天會(huì)不會(huì)存在破發(fā)情況?以及交易量會(huì)不會(huì)比較清淡，流動(dòng)性上會(huì)否出現(xiàn)問題?”

當(dāng)問及緣由，景奉平表示，首先，首批上市企業(yè)只有25家，體量比較小，盈利能力還未完全呈現(xiàn)出來;再者，科創(chuàng)板對(duì)投資者門檻的要求較A股其他板塊有所提高，因而在投資者的參與數(shù)量上有所限制。

“而到了7月22日正式開市以后，我此前的顧慮基本都打消了。”景奉平笑言，“首先，(股票)交易十分的活躍，換手率很高，且當(dāng)天的成交量很樂觀，對(duì)流動(dòng)性的擔(dān)心便不復(fù)存在。至于市場(chǎng)擔(dān)心的破發(fā)問題，當(dāng)天25只股票平均漲幅達(dá)到80%，其中漲幅最大的是安集科技，(從整體的交易狀況來說)有著明顯的賺錢效應(yīng)。”

截至首日收盤，科創(chuàng)板全天的成交金額為485.08億元，在當(dāng)日滬市交易金額中占比達(dá)23.75%。

此外，Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)板首周總成交額超過1400億元，平均每日成交額在285.8億元;周平均漲幅為140%，周平均換手率達(dá)到230.49%，周平均市盈率達(dá)120倍。

在二級(jí)市場(chǎng)火熱交易的同時(shí)，上交所受理科創(chuàng)板企業(yè)節(jié)奏趨于常態(tài)化。此外，與A股的主板、創(chuàng)業(yè)板等過會(huì)率的“上下波動(dòng)”不同，截至首周交易結(jié)束，科創(chuàng)板的上會(huì)企業(yè)均成功過會(huì)，保持了100%的過會(huì)率。

3 滿月：趨于理性

但是，申報(bào)科創(chuàng)板的企業(yè)也不是一直都能取得“合格證書”。

2019年8月30日，在開市一個(gè)多月后，恒安嘉新被證監(jiān)會(huì)實(shí)施不予注冊(cè)的決定，加之此后國(guó)科環(huán)宇等企業(yè)上會(huì)被否，打斷了科創(chuàng)板上會(huì)企業(yè)“一路高歌”的勢(shì)頭，科創(chuàng)板也隨之進(jìn)入了一個(gè)新的發(fā)展階段。

一位券商內(nèi)部人士向記者坦言，從如今的時(shí)間節(jié)點(diǎn)上看，科創(chuàng)板不予注冊(cè)首例的出現(xiàn)較為及時(shí)。

“在此之前，市場(chǎng)都是充滿著樂觀的情緒。當(dāng)時(shí)企業(yè)的情況也是，通過了上交所的審議，以為(注冊(cè))是例行公事，結(jié)果到了證監(jiān)會(huì)這里卻拿到了反對(duì)票，這對(duì)當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)的確起到了一定的震懾作用。”

那么，這對(duì)申報(bào)企業(yè)的保薦券商是否又帶來了影響?

上述人士表示，當(dāng)時(shí)還處于申報(bào)階段的輔導(dǎo)券商都打起精神，火速跟發(fā)行人做溝通，如何規(guī)避類似問題的出現(xiàn)。任何的法規(guī)、政策、條例都不能覆蓋所有的市場(chǎng)情況，因而細(xì)究原因是非常有必要的，尤其對(duì)于那些準(zhǔn)備在科創(chuàng)板上市的企業(yè)及其輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)來說，最重要的是要進(jìn)行真實(shí)準(zhǔn)確的信披，且不能搞“突擊”上市。

而另一家頭部券商的高管卻抱有著不同的態(tài)度。他對(duì)記者表示，“我們首先應(yīng)該了解個(gè)中原因，才能有相應(yīng)的對(duì)策。恒安嘉新被不予注冊(cè)在當(dāng)時(shí)有著特定的背景，它作為個(gè)案的標(biāo)志性意義較大，但并沒有對(duì)券商的日常保薦工作產(chǎn)生太大的借鑒意義。”

在一級(jí)市場(chǎng)發(fā)生轉(zhuǎn)折之時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)的交易情況也在悄然發(fā)生著改變。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至開市后的第四周收盤，科創(chuàng)板一周市場(chǎng)成交總額為749.74億元，較首周超1400億元的成交量有了明顯降低，換手率也出現(xiàn)明顯下降，個(gè)股開始向真實(shí)價(jià)值回歸。

“如今看來，在最初熱度過后，科創(chuàng)板的交易整體開始回歸平靜，股票漲跌幅也沒有原先預(yù)期那么大，這也造成了當(dāng)時(shí)高市價(jià)發(fā)行的股票開始出現(xiàn)回調(diào);另一方面，投資者在申購(gòu)方面也開始趨于理性。”一位資深投資人士如是對(duì)記者說。

4 百天：不破不立

2019年10月29日，科創(chuàng)板開市滿一百天。經(jīng)歷了首次上市“大考”、破發(fā)的科創(chuàng)板，又在成長(zhǎng)道路上增添了豐富的經(jīng)歷。

在通往百天的路上，科創(chuàng)板企業(yè)交出了首份三季報(bào)的“成績(jī)單”。其中，率先“打頭陣”的是鉑力特，公司收入以及凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)了34.85%、187.44%，取得了“開門紅”。截至2019年10月底，科創(chuàng)板已上市的40家企業(yè)完成了三季報(bào)的披露情況，整體形勢(shì)向好。

據(jù)記者的不完全統(tǒng)計(jì)，40家上市企業(yè)共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入691.16億元，平均增速為28.38%;凈利潤(rùn)為88.79億元，平均增速為59.8%;共有30家公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的雙雙增長(zhǎng)。

伴隨著三季報(bào)一同出現(xiàn)的，是科創(chuàng)板的破發(fā)新形態(tài)。

2019年11月6日上午，兩只剛上市不久的個(gè)股天津久日新材料股份有限公司(下稱“久日新材”)、上海昊海生物科技股份有限公司(下稱“昊海生科”)盤中雙雙破發(fā)，最低價(jià)分別為66.01元、88.53元(久日新材與昊海生科的上市發(fā)行價(jià)各自為66.68元、89.23元)。其中，久日新材僅上市兩天，是昊海生科上市的第八天。

值得一提的是，就在久日新材與昊海生科跌破發(fā)行價(jià)后不久，又有一只個(gè)股建龍微納首日即現(xiàn)破發(fā)。

就此，多位專家在此前接受記者采訪時(shí)表示，科創(chuàng)板破發(fā)屬于正?，F(xiàn)象。中證焦桐共享金融研究院分析師左劍明認(rèn)為，科創(chuàng)板采取市場(chǎng)化定價(jià)，打破了23倍市盈率的限制，因而留給二級(jí)市場(chǎng)的溢價(jià)空間便有所減少。一旦市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，就有可能出現(xiàn)破發(fā)的情況，且未來破發(fā)可能會(huì)變得常態(tài)化。

此外，上述情況也開始讓投資者意識(shí)到，科創(chuàng)板有著賺錢效應(yīng)的同時(shí)，也存在著較大的考驗(yàn)。

談及至此，景奉平認(rèn)為，科創(chuàng)板需要的是具備足夠投研能力的投資者。即使設(shè)置了較高的門檻，但實(shí)際上較多投資者的研究能力仍較為薄弱，加之科創(chuàng)板采取注冊(cè)制，公司與公司之前質(zhì)地差異較大，成長(zhǎng)性上也有所區(qū)別。

“我們現(xiàn)在可以直觀地感受到，(科創(chuàng)板的)盈虧情況出現(xiàn)了明顯的分化。除了少數(shù)個(gè)股股價(jià)持續(xù)走高，大部分個(gè)股股價(jià)出現(xiàn)了較大的起伏。這也充分證明了，科創(chuàng)板對(duì)于投資者有著較大的考驗(yàn)，這個(gè)在資金要求和投資者適應(yīng)性方面都有所體現(xiàn)。”景奉平如是說。

5 成長(zhǎng)：未來可期

在距離首批上會(huì)企業(yè)通過170天后，科創(chuàng)板上市委交出了過會(huì)企業(yè)破百的“成績(jī)單”。

2019年12月初，科創(chuàng)板重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則正式實(shí)施，對(duì)科創(chuàng)板并購(gòu)重組部分的規(guī)則有了新調(diào)整。就在規(guī)則宣布正式實(shí)施僅一周，“科創(chuàng)板第一股”華興源創(chuàng)便再次“拔得頭籌”，在一眾科創(chuàng)企業(yè)中率先公布了重大資產(chǎn)重組預(yù)案，擬作價(jià)11.5億元收購(gòu)歐立通100%的股權(quán);緊隨其后的是光峰科技，也在同一天宣布了收購(gòu)舉動(dòng)。

與此同時(shí)，從整個(gè)A股市場(chǎng)來看，科創(chuàng)板這一年成績(jī)斐然。

根據(jù)公開數(shù)據(jù)，2019年，A股全部IPO企業(yè)計(jì)劃融資2513億元，創(chuàng)下2011年以來IPO融資額新高。其中，單科創(chuàng)板便貢獻(xiàn)了32%的融資份額。

自2019年3月上交所首次受理企業(yè)申請(qǐng)以來，科創(chuàng)板的隊(duì)伍也在不斷壯大。截至2019年12月31日收盤，科創(chuàng)板已受理的申報(bào)企業(yè)205家，已過會(huì)企業(yè)為109家，過會(huì)率為97.25%，已經(jīng)上市的70家企業(yè)總市值為8731.25億元。

此外，Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019年全年已過會(huì)的科創(chuàng)板公司共募集資金1014.95億元。具體從融資金額上來看，首個(gè)“報(bào)考”科創(chuàng)板的“央企考生”中國(guó)通號(hào)融資金額達(dá)105億元，在一眾科創(chuàng)板企業(yè)中位居榜首;募集資金在10億元以上的企業(yè)共29家，大多數(shù)企業(yè)募集資金在10億元以下，在過會(huì)企業(yè)中占比72.48%。

據(jù)《國(guó)際金融報(bào)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，2019年科創(chuàng)板已過會(huì)企業(yè)中，注冊(cè)地最多的位于北京，共有22家，其次為廣東的20家，上海、江蘇各有18家;至于保薦機(jī)構(gòu)，共有36家券商參與保薦了科創(chuàng)板過會(huì)企業(yè)。其中，中金公司參與保薦了14家公司，其次為中信建投證券，保薦企業(yè)為12家。

早前，MSCI(明晟公司)還曾宣布，未來會(huì)將科創(chuàng)板上市股票中符合條件的股票納入MSCI全球可投資市場(chǎng)指數(shù)(GIMI)。“把符合要求的科創(chuàng)板股票納入標(biāo)志著中國(guó)資本市場(chǎng)的開放程度受到國(guó)際認(rèn)可，將引導(dǎo)中國(guó)資本市場(chǎng)向長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資方向靠攏。”一位分析專家如是說。

通過梳理后不難看出，科創(chuàng)板一路走來，一路發(fā)展。未來科創(chuàng)板進(jìn)一步的成長(zhǎng)或還可能體現(xiàn)在哪些方面?在采訪的最后，業(yè)內(nèi)人士也聊到了他們的看法。

景奉平認(rèn)為，科創(chuàng)板身負(fù)著責(zé)無(wú)旁貸的歷史使命，而且未來在強(qiáng)化信息披露前提下，科創(chuàng)板會(huì)進(jìn)一步體現(xiàn)出A股其他板塊無(wú)法擁有的包容性。“例如澤璟制藥即將進(jìn)入申購(gòu)階段，A股很快會(huì)迎來首家未盈利企業(yè)。除此之外，還有幾家(虧損企業(yè))在排隊(duì)，我相信未來科創(chuàng)板將會(huì)有更多類似企業(yè)出現(xiàn)。”

英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄則對(duì)記者表示，“可以確定的是，科創(chuàng)板還將不斷地發(fā)展壯大。首先，從規(guī)模(企業(yè)數(shù)量)上會(huì)大幅增加，企業(yè)間的并購(gòu)案例也會(huì)逐漸增多。此外，科創(chuàng)板在注冊(cè)制方面確實(shí)起到了‘試驗(yàn)田’的作用，未來(市場(chǎng))也會(huì)更加趨于理性。”