預(yù)虧50億、60億、70億，2018年的業(yè)績預(yù)告，A股進(jìn)入“比慘”模式，商譽(yù)減值成為虧損主因之一。而創(chuàng)業(yè)板面對2763億元商譽(yù)存量(截至2018年三季度末)，發(fā)生減值的空間也比較大。

從業(yè)績預(yù)告看，截至1月31日創(chuàng)業(yè)板有84家公司預(yù)虧，其中2018年凈利潤預(yù)虧下限超5億元的公司有42家，超10億元的公司23家。堅瑞沃能預(yù)虧超50億元居首位，華錄百納和掌趣科技預(yù)虧金額均在31億元以上。

隨著商譽(yù)逐步出清，有機(jī)構(gòu)指出，創(chuàng)業(yè)板歷史性盈利底部將出現(xiàn)，2019年將逐季度改善。2月1日，狗年最后一個交易日，兩市股指高開后持續(xù)走高，創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)強(qiáng)勁，收盤大漲3.52%，2018年業(yè)績預(yù)虧的多只創(chuàng)業(yè)板股票強(qiáng)勢漲停。

創(chuàng)業(yè)板虧損面擴(kuò)大

因?yàn)槠煜伦庸疚痔噩斚萑雮鶆?wù)危機(jī)，堅瑞沃能淪為去年創(chuàng)業(yè)板“虧損王”。

業(yè)績預(yù)告顯示，堅瑞沃能預(yù)計去年凈利潤為-50億元至-54.5億元。兩年前收購深圳沃特瑪，曾使堅瑞沃能一舉成為動力電池行業(yè)巨頭。但隨著沃特瑪陷入債務(wù)危機(jī)，大規(guī)模的債務(wù)逾期導(dǎo)致大量銀行賬戶被凍結(jié)、經(jīng)營性資產(chǎn)被查封，人員流失嚴(yán)重，生產(chǎn)經(jīng)營受到嚴(yán)重影響，公司也自此陷入困局。

華錄百納2018年凈利潤預(yù)虧下限達(dá)33.34億元，虧損金額僅次于堅瑞沃能。業(yè)績虧損主要系部分綜藝欄目因招商不達(dá)預(yù)期，出現(xiàn)較大虧損;內(nèi)容營銷收入大幅下滑，同時部分影視項目未到收入確認(rèn)時點(diǎn)致相關(guān)營收減少;對資產(chǎn)組進(jìn)行處置，相應(yīng)沖減分?jǐn)傊料嚓P(guān)資產(chǎn)組的商譽(yù)，形成投資損失;部分客戶經(jīng)營狀況出現(xiàn)較大變化及公司裁撤部分經(jīng)營不善業(yè)務(wù)線，公司擬計提商譽(yù)減值準(zhǔn)備3.5億元左右。

Wind數(shù)據(jù)顯示，目前創(chuàng)業(yè)板共有742家公司，其中741家已經(jīng)披露年報預(yù)告，披露率為99.9%。84家公司去年凈利潤出現(xiàn)虧損，凈利預(yù)虧下限超5億元的公司達(dá)42家，超10億元的達(dá)23家，超20億元共8家，分別是堅瑞沃能、華錄百納、掌趣科技、勁勝智能、聯(lián)建光電、盛運(yùn)環(huán)保、富臨精工和金龍機(jī)電。

安信證券指出，按照已披露業(yè)績預(yù)告和業(yè)績快報的情況看，創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)下歷史上最差業(yè)績，可比口徑下2018年預(yù)告業(yè)績歸母凈利潤同比負(fù)增長47.06%，較2017年(-16.50%)進(jìn)一步明顯下滑。

商譽(yù)影響巨大

業(yè)績爆雷只是表面，大量的商譽(yù)減值對于創(chuàng)業(yè)板業(yè)績造成重?fù)?。?chuàng)業(yè)板公司的商譽(yù)減值并未較2017年收斂，反而環(huán)比上升。截至2018年三季度末，創(chuàng)業(yè)板商譽(yù)規(guī)模達(dá)2763億元，占含商譽(yù)公司凈資產(chǎn)比重達(dá)23.5%。據(jù)安信證券不完全統(tǒng)計，2018年創(chuàng)業(yè)板商譽(yù)減值已經(jīng)超過150億元，占比全年業(yè)績接近30%。

前述2018年凈利預(yù)虧的84家創(chuàng)業(yè)板公司中，75家存在商譽(yù)，合計總額達(dá)684億元(2018年三季度末)，其中商譽(yù)超5億元的公司達(dá)43家，超10億元的達(dá)25家，超20億元的有8家。截至去年三季度末，掌趣科技存在商譽(yù)53.92億元，居創(chuàng)業(yè)板首位;緊隨其后的立思辰商譽(yù)總額為41.56億元、聯(lián)建光電38.43億元、聯(lián)創(chuàng)互聯(lián)32.70億元、華誼兄弟30.6億元。

從商譽(yù)占凈資產(chǎn)比例看，前述2018年凈利預(yù)虧的83家創(chuàng)業(yè)板公司中，有15家商譽(yù)占凈資產(chǎn)比例超50%，其中華誼嘉信為91.16%，立思辰、聯(lián)建光電、聯(lián)創(chuàng)互聯(lián)和田中精機(jī)商譽(yù)占比均超過70%。

商譽(yù)占比過高的創(chuàng)業(yè)板公司，商譽(yù)減值風(fēng)險在不斷釋放。預(yù)虧公司中商譽(yù)金額最高的掌趣科技，預(yù)計2018年凈利潤虧損31.65億到31.7億元。其中擬對多家被投公司相關(guān)商譽(yù)減值準(zhǔn)備，以及相關(guān)可供出售金融資產(chǎn)減值準(zhǔn)備及長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備共計36.60億元。

商譽(yù)占凈資產(chǎn)比例高達(dá)91.16%的華誼嘉信，業(yè)績預(yù)告中同樣存在減值情況。華誼嘉信預(yù)計2018年凈利潤虧損7.7億元到7.75億元，公司在虧損理由中指出，計提的資產(chǎn)減值損失較上年同期增長較多，主要包括預(yù)估商譽(yù)減值約5億元，長期股權(quán)投資減值約5000萬元，房產(chǎn)減值約2000萬元及一些應(yīng)收賬款壞賬減值。

商譽(yù)減值風(fēng)險來源于2015年的并購狂潮下的業(yè)績承諾到期。上市公司在并購重組時常常會進(jìn)行3年業(yè)績承諾，海通證券數(shù)據(jù)顯示，2017年、2018年創(chuàng)業(yè)板業(yè)績承諾到期事項數(shù)達(dá)到歷史高峰，分別為642件、626件，業(yè)績變臉概率提升使得減值壓力較大。招商證券數(shù)據(jù)顯示，2017年創(chuàng)業(yè)板業(yè)績承諾未達(dá)預(yù)期的比例上升至49.5%，伴隨著計提了大量商譽(yù)減值。

進(jìn)入2018年，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績承諾事項數(shù)處在歷史高位，加之去杠桿背景下經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期，企業(yè)業(yè)績承諾兌現(xiàn)難度加大，這使得創(chuàng)業(yè)板商譽(yù)減值風(fēng)險在2018年業(yè)績預(yù)告里集中暴露出來。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月31日已有約108家創(chuàng)業(yè)板公司在年報業(yè)績預(yù)告中對于商譽(yù)減值問題作出風(fēng)險提示，但僅有部分公司披露了商譽(yù)減值的預(yù)估計提數(shù)額。從2018年創(chuàng)業(yè)板業(yè)績預(yù)告觀察，傳媒、機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥生物、電氣設(shè)備和計算機(jī)五個行業(yè)的商譽(yù)減值風(fēng)險大。

創(chuàng)業(yè)板或觸底反彈

值得注意的是，近期不少創(chuàng)業(yè)板公司已經(jīng)就商譽(yù)問題發(fā)聲維穩(wěn)。華誼兄弟1月30日接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時，董事長王忠軍表示，商譽(yù)是被投資企業(yè)成長潛力和未來價值的溢價體現(xiàn)，是投資并購的一種副產(chǎn)品，在每一個快速發(fā)展的行業(yè)里都會存在，只要控制好系統(tǒng)性風(fēng)險，不讓商譽(yù)過度消耗公司的未來成績，也無需過度緊張。

愛爾眼科董秘吳士君直言，完全沒必要對商譽(yù)全都妖魔化。他認(rèn)為關(guān)鍵是項目的經(jīng)營業(yè)績與當(dāng)時估值的預(yù)期是否相符。只要不低于預(yù)期，就無需計提減值準(zhǔn)備，不會對上市公司造成不良影響。

伴隨著商譽(yù)減值，在部分機(jī)構(gòu)看來，創(chuàng)業(yè)板歷史性盈利底部將出現(xiàn)，2019將逐季度改善。

商譽(yù)出清后，部分創(chuàng)業(yè)板公司在二級市場頗為強(qiáng)勢。立思辰1月30日晚披露，預(yù)計2018年凈利潤虧損12.5億元至12.55億元，其中對業(yè)績下滑子公司計提商譽(yù)減值準(zhǔn)備10.4億元，翌日即收到深交所問詢函。但隨后兩個交易日，立思辰強(qiáng)勢反彈，股價累計漲幅達(dá)19.51%。

2月1日，狗年最后一個交易日，創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)強(qiáng)勁，收盤大漲3.52%，迪威迅、永清環(huán)保、三維絲和初靈信息等2018年業(yè)績預(yù)虧的多只創(chuàng)業(yè)板股票強(qiáng)勢漲停。

事實(shí)上，在2017年報上市公司釋放商譽(yù)減值的壓力后，2018年一季度盈利情況大幅好轉(zhuǎn)，盈利增速接近2016年的水平。2018年預(yù)虧的創(chuàng)業(yè)板公司中，已有初靈信息、探路者、聯(lián)創(chuàng)互聯(lián)披露2019年一季度業(yè)績預(yù)告，當(dāng)期凈利潤均顯著增長。招商證券指出，2018年商譽(yù)出清的力度更為強(qiáng)勁，展望2019年，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績將逐漸擺脫商譽(yù)減值問題的干擾。