匯豐控股股價近日連續(xù)大跌。9月21日暴跌5.33%，22日再度下跌2.05%。

9月23日，匯豐控股報收28.75港元/股，已經(jīng)較今年初大跌51.32%，創(chuàng)下10年以來低點;總市值僅剩5949億港元，較今年最高市值蒸發(fā)超6000億港元。

中國平安作為匯豐控股的第二大股東，按7.01%的持股計算，僅今年9個月，中國平安賬面浮虧就達400億港元。

投資匯豐現(xiàn)巨幅浮虧

平安買入?yún)R控，有些年頭了。

2015年12月起，滬港通南下資金持續(xù)凈買入?yún)R豐控股，有投資人士分析，其中可能有不少是平安所為。

2017年12月5日，平安持有匯豐控股超過5%，形成舉牌。據(jù)披露，在2017年12月4日之前，平安已經(jīng)持有匯豐控股10.08億股。

隨后，平安展開了一系列的增持。2018年，平安持有的匯豐控股股票增加了約4億股。2018年底，平安超越貝萊德成為匯豐控股單一大股東，持有匯豐控股14.19億股，占比7.01%。截至2020年6月30日，這個持股比例一直沒變過。

不過，平安這個老大并沒有當(dāng)太久。2019年9月，貝萊德通過增持匯豐控股，持股占比又超過了平安，成為了匯豐控股單一大股東。

雖然目前不是第一大股東，但平安重倉匯豐控股，今年以來損失不小。僅看今年股價變化，假設(shè)下半年以來沒有減持，按中國平安持股7.01%計算，今年前9個月，中國平安就已賬面浮虧超400億港元。

平安對匯豐控股投資的成本如何，相關(guān)方并沒有披露。在平安買入?yún)R豐控股的兩個重要時間段，即2015年11月~2017年12月4日期間，匯豐控股股價最低為35.188港元，最高為68.093港元，均價為61.255港元;2017年12月5日~2018年底，匯豐控股股價最低為54.941港元，最高為74.263港元，均價為65.178港元。

虧損在半年報已體現(xiàn)

對于超3萬億元保險投資資產(chǎn)體量的平安來說，這樣的投資虧損將如何影響財報表現(xiàn)呢?

主要有兩點影響：一是股價漲跌影響綜合收益和凈資產(chǎn);二是利息收入影響凈資產(chǎn)收益率和總投資收益率。

平安投資匯豐控股的資金來源于保險責(zé)任準(zhǔn)備金，分別來自壽險傳統(tǒng)、分紅及萬能賬戶。此前有公開資料顯示，截至2017年12月5日，壽險傳統(tǒng)賬戶158.37億元，分紅賬戶297.49億元、萬能賬戶243.43億元。

平安很早就采用了新會計準(zhǔn)則IFRS9，在該準(zhǔn)則下資產(chǎn)可以分類為：1、以攤余成本計量的金融資產(chǎn)(AC)，業(yè)務(wù)模式為收取合同現(xiàn)金流量且僅為本金和利息的支付;2、以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產(chǎn)(FVTOCI);3、業(yè)務(wù)模式為既收取合同現(xiàn)金流量又出售，且其合同現(xiàn)金流量符合SPPI特征;4、以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)(FVTPL)。

有投資人士認為，平安投資匯豐控股應(yīng)該是分入第二類——即以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產(chǎn)。這類資產(chǎn)股價變化并不影響投資機構(gòu)的當(dāng)期營運利潤，而會計入其他綜合收益影響凈資產(chǎn)。上半年中國平安的總投資收益率較同業(yè)略差，匯豐控股大幅下跌應(yīng)該是原因之一。

2020年半年報顯示，平安其他綜合收益為-120.13億，去年同期是-8.14億，今年同比變動1375%。公司解釋，主要是受資本市場波動，以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產(chǎn)公允價值變動的影響。

多年來，匯豐控股一直維持每個季度高額派息，過去四年每年每股0.51美元(約每股4港元)。從利息收入來看，中國平安自2018年、2019年從匯豐控股累計獲得分紅收入超80億港元，其中2018年分紅收入約54億港元，2019年分紅收入為32.2億港元。

4月1日，匯豐取消派發(fā)2019年第四次股息，中國平安分紅收入損失23.1億港元。2020年中國平安分紅收入減少估計為54億港元，相對于平安2019年凈投資收益1440億元，約占3%。假設(shè)30%由股東承擔(dān)，將降低中國平安2020年度稅前利潤14億元，減少股東權(quán)益(凈資產(chǎn))在40億～113億之間，合每股0.22元～0.62元之間。

不過，上述投資人士認為，一個保險公司的投資表現(xiàn)不能只看單筆投資，對于平安3.2萬億元的投資體量而言，匯豐控股的股價下跌影響還是有限的。疫情過后，社會經(jīng)濟秩序恢復(fù)，匯豐控股有能力并大概率恢復(fù)派息。

下跌對平安影響幾何

平安投資匯豐控股已有多年，從行為特征上看，是比較典型的保險資金長期財務(wù)投資。

2016~2017年，匯豐控股的股價從46元上漲至69元，漲幅達到50%。在這個階段，平安所持有的匯豐控股10億股，為公司帶來了不少的賬面浮盈。

2017~2018年，平安大幅增持匯豐控股。當(dāng)時，受到利率中樞下移的影響，保險資金投資壓力增大，而倚重提升收益的資產(chǎn)——包括不動產(chǎn)在內(nèi)等另類投資也面臨著收益率的下行。這個階段，用做債的思維選股，是大型保險公司的重要投資思路。

在股票市場上，當(dāng)時市場風(fēng)險偏好降低，A股“漂亮50”大放異彩，港股中業(yè)績好、分紅高的標(biāo)的被險資青睞。

作為一筆財務(wù)投資，匯豐控股在當(dāng)時看來或許是不錯的選擇。一方面，平安買入?yún)R豐控股較早，在2017年之前便持有10億股，成本相比市場上其他機構(gòu)要低，而匯豐控股的高分紅每年為公司貢獻穩(wěn)定的凈資產(chǎn)收益率，這也比較符合平安在保險投資中所確立的NII策略(重視該筆投資對凈投資收益的貢獻)。

2018年下半年，受到貿(mào)易爭端加劇等因素影響，匯豐控股股價開始下跌。2020年，匯豐控股加速下跌。截至目前，匯豐控股股價已經(jīng)在年初的基礎(chǔ)上腰斬，同時創(chuàng)下了10年新低。

通常，險資傾向于對長期股權(quán)投資項目減少交易次數(shù)，險資陪伴上市公司成長的情況并不少見，但保險機構(gòu)會定期對投資項目進行檢視，當(dāng)判斷發(fā)生變化的時候，也會在減少對市場沖擊的情況下?lián)駲C退出。

在匯豐控股下跌的過程中，逆市增持的機構(gòu)也有，比如貝萊德、摩根大通(JPMorganChase&Co)等。不過，2018年11月至今，平安再也沒有向港交所提交對匯豐控股增持或者減持的權(quán)益披露書。