一場(chǎng)疫情，也給口罩、電子體溫計(jì)、體溫槍等一線防疫抗疫物資所在的行業(yè)帶來了新機(jī)會(huì)。讓不少?gòu)氖箩t(yī)療器械的公司紛紛開啟上市之旅，可孚醫(yī)療科技股份有限公司(下稱“可孚醫(yī)療”)就是其中之一。

根據(jù)招股書介紹，可孚醫(yī)療本次擬發(fā)行股票數(shù)量為4000萬股，擬將募集資金運(yùn)用于長(zhǎng)沙智慧健康監(jiān)測(cè)與醫(yī)療護(hù)理生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、湘陰園建設(shè)(一期)項(xiàng)目以及研發(fā)中心及物流中心建設(shè)項(xiàng)目，以加強(qiáng)自身在研發(fā)、生產(chǎn)端及各環(huán)節(jié)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

就業(yè)績(jī)來看，可孚醫(yī)療的業(yè)績(jī)?cè)谶^去兩年呈現(xiàn)較高增長(zhǎng)，但在這背后卻也藏著一些令人擔(dān)憂的因素，比如：公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不穩(wěn)定、銷售費(fèi)用與研發(fā)費(fèi)用高度的不匹配等，就相關(guān)問題，《投資者網(wǎng)》聯(lián)系可孚醫(yī)療，得到較為詳細(xì)的解答。

歸母凈利潤(rùn)不穩(wěn)定

成立于2009年，可孚醫(yī)療深耕家用醫(yī)療器械領(lǐng)域十多年。迭代推出了血壓計(jì)、護(hù)理床、紅外體溫計(jì)、霧化器、輪椅等多款暢銷產(chǎn)品，涵蓋健康監(jiān)測(cè)、康復(fù)輔具、呼吸支持、中醫(yī)理療、醫(yī)療護(hù)理五大領(lǐng)域。

據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2017年至2019年期間，其營(yíng)業(yè)收入分別為8.51億元、10.87億元和14.62億元，2018年和2019年同比增長(zhǎng)27.82%和34.49%;歸母凈利潤(rùn)分別為虧損0.24億元、盈利0.66億元和盈利1.24億元，2018年和2019年同比增長(zhǎng)377.84%和86.76%。

那么，是什么緣故造成該公司的歸母凈利潤(rùn)的不穩(wěn)定?

可孚醫(yī)療為此向《投資者網(wǎng)》表示，“2017年凈利潤(rùn)為負(fù)主要原因系公司董事、高管張志明向公司增資469.2萬元，低于同期外部投資者向公司增資價(jià)格，確認(rèn)股份支付，增加當(dāng)期管理費(fèi)用5048.59萬元，扣非后歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)為1536.98萬元。該事項(xiàng)導(dǎo)致2017年公司期間費(fèi)用率高于2018年、2019年。”

據(jù)招股書，可孚醫(yī)療凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)得益于收入的增長(zhǎng)及毛利率的提升，營(yíng)收增長(zhǎng)與公司線上銷售增長(zhǎng)較快有關(guān);而毛利率的增長(zhǎng)，公司稱是因細(xì)分產(chǎn)品毛利率提升，尤其是收入占比較高的醫(yī)療護(hù)理、中醫(yī)理療、呼吸支持三大品類產(chǎn)品毛利率的不斷提升。

數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，可孚醫(yī)療的毛利率分別為32.81%、36.83%和38.34%，逐年提升。

營(yíng)銷與研發(fā)不匹配

盡管藥企一向都是“重營(yíng)銷輕研發(fā)”，但與同行相比起來，可孚醫(yī)療這一特征更為顯著。

2017年至2019年，可孚醫(yī)療的銷售費(fèi)用分別為2.09億元、2.74億元、3.75億元(總計(jì)8.58億元)，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的24.61%、25.23%、25.63%

可孚醫(yī)療銷售費(fèi)用如此攀升的主要原因有哪些?如此大手筆的投入，日后是否會(huì)蠶食公司的盈利情況?畢竟過去幾年公司的歸母凈利潤(rùn)不穩(wěn)定。

就銷售費(fèi)用明顯高于同行的問題，可孚醫(yī)療解釋稱，“主要系同行業(yè)可比公司的經(jīng)營(yíng)模式與公司存在差異。”

首先，公司線上銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重較大，直接面對(duì)終端消費(fèi)者。為提升消費(fèi)者的消費(fèi)體驗(yàn)，公司對(duì)消費(fèi)者購(gòu)買的產(chǎn)品采取足額包郵的方式，故公司的銷售費(fèi)用中產(chǎn)生了金額較大的快遞費(fèi);其次，公司的線上銷售模式主要通過第三方電商平臺(tái)實(shí)現(xiàn)，所以公司需要向第三方電商平臺(tái)支付平臺(tái)服務(wù)費(fèi);第三，公司通過品牌戰(zhàn)略打造其立體化的品牌形象，故公司產(chǎn)生了較多的線上推廣費(fèi)用;由于公司與可比公司經(jīng)營(yíng)模式的不同，其銷售費(fèi)用占比較可比公司高。

此外，可孚醫(yī)療相關(guān)人士還向《投資者網(wǎng)》表示，報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用率與三諾生物(300298,股吧)、穩(wěn)健醫(yī)療的銷售費(fèi)用率接近，主要原因系銷售渠道角度，公司與三諾生物、穩(wěn)健醫(yī)療模式相似度高。其中，三諾生物主要通過大型連鎖藥店、區(qū)域經(jīng)銷商、電商平臺(tái)等渠道將產(chǎn)品銷往終端用戶;穩(wěn)健醫(yī)療健康生活消費(fèi)品主要通過電子商務(wù)和直營(yíng)門店銷售。如此，公司銷售費(fèi)用率高于同行業(yè)可比公司具有合理性。

再看研發(fā)費(fèi)用，盡管公司一貫重視研發(fā)創(chuàng)新，報(bào)告期內(nèi)研發(fā)投入規(guī)模逐年提升，增加了研發(fā)技術(shù)人員數(shù)量、在研項(xiàng)目投入與新增項(xiàng)目立項(xiàng)?？膳c高營(yíng)銷費(fèi)用形成鮮明對(duì)比的是，可孚醫(yī)療的研發(fā)費(fèi)用卻低的可憐。

數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，可孚醫(yī)療的研發(fā)費(fèi)用分別為 1071.31萬元、1192.52萬元、1601.49萬元(總共3865.32萬元)，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比重分別為1.26%、1.1%、1.1%。雖然公司的研發(fā)投入在增長(zhǎng)，可在同行當(dāng)中比起來仍屬于墊底的，這樣的情況公司，公司如何保障未來的盈利?

可孚醫(yī)療稱，公司本次募投項(xiàng)目包括研發(fā)中心及倉(cāng)儲(chǔ)物流中心建設(shè)項(xiàng)目，該項(xiàng)目將對(duì)現(xiàn)有研發(fā)中心進(jìn)行升級(jí)，通過引進(jìn)更加先進(jìn)的研發(fā)設(shè)備和檢測(cè)試驗(yàn)設(shè)備，并配備高素質(zhì)的專業(yè)技術(shù)人員，不斷提升醫(yī)療器械產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)能力，同時(shí)配套建設(shè)智能化倉(cāng)儲(chǔ)物流中心，推動(dòng)公司未來可持續(xù)發(fā)展。本項(xiàng)目實(shí)施后，新的研發(fā)中心同時(shí)配置產(chǎn)學(xué)研工作站和博士后工作站，有助于公司引進(jìn)專業(yè)性較強(qiáng)、技術(shù)能力過硬的優(yōu)秀研發(fā)人才，擴(kuò)大公司現(xiàn)有研發(fā)技術(shù)人才隊(duì)伍規(guī)模，提升研發(fā)創(chuàng)新實(shí)力，增強(qiáng)公司的持續(xù)創(chuàng)新能力。

超六成營(yíng)收來自電商平臺(tái)

可孚醫(yī)療是全國(guó)較早取得醫(yī)療器械互聯(lián)網(wǎng)B2B、B2C交易許可證的企業(yè)，線上銷售主要通過自營(yíng)店鋪、直發(fā)模式和平臺(tái)入倉(cāng)模式在天貓、京東、拼多多、唯品會(huì)等主流電商平臺(tái)進(jìn)行銷售。

其中，2017年至2019年期間，公司在天貓(包括天貓超市、阿里健康大藥房)、京東兩大電子商務(wù)平臺(tái)的營(yíng)業(yè)收入總和占當(dāng)年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為61.85%、62.48%、67.62%，占比相對(duì)集中，對(duì)于上述平臺(tái)存在一定依賴。

根據(jù)可孚醫(yī)療在各線上銷售平臺(tái)上的銷售收入情況來看，2017年至2019年期間，公司對(duì)于天貓平臺(tái)銷售規(guī)模占比最高，幾乎近90%。對(duì)此，可孚醫(yī)療的自營(yíng)店主要都是集中在天貓平臺(tái)。

那么，可孚醫(yī)療對(duì)各大平臺(tái)的依賴將會(huì)對(duì)公司造成怎樣的影響?倘若與平臺(tái)之間合作出現(xiàn)問題，未來，該公司又有怎樣的應(yīng)對(duì)措施?

對(duì)此，公司表示，“未來將通過不斷完善線上線下全渠道網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，目前已構(gòu)建了大型電商平臺(tái)、大型連鎖藥房、自營(yíng)門店等相融合的立體式營(yíng)銷渠道。線下渠道有利于產(chǎn)品體驗(yàn)和即時(shí)交易，線上渠道有利于便捷購(gòu)物和快速占領(lǐng)市場(chǎng)，公司傳統(tǒng)的線下渠道與線上新零售渠道深度融合，交互運(yùn)作，建立與消費(fèi)者隨時(shí)隨地連接的通道，最大程度地覆蓋用戶的主要消費(fèi)場(chǎng)景，形成多樣性、多內(nèi)容、多維度和多觸達(dá)點(diǎn)的經(jīng)營(yíng)形態(tài)。”