編者按：8月15日，四川百茶百道實(shí)業(yè)股份有限公司（以下簡稱“茶百道”）遞表港交所，獨(dú)家保薦人為中國國際金融香港證券有限公司。

招股書顯示，茶百道于2008年在成都誕生，持續(xù)研發(fā)高質(zhì)量、多元化、富有創(chuàng)意的新式茶飲產(chǎn)品。公司通過高效、共贏的加盟模式，現(xiàn)已經(jīng)發(fā)展成為全國新式茶飲品牌的領(lǐng)先企業(yè)。截至最后實(shí)際可行日期，茶百道在全國共有7,117家門店，遍布全國31個(gè)省市，實(shí)現(xiàn)中國大陸所有省份及各線級城市的全覆蓋。

此次赴港上市，茶百道擬將募集資金分別用于下列用途：用于提高整體運(yùn)營能力及強(qiáng)化供應(yīng)鏈；用于發(fā)展公司的數(shù)字化能力，及委聘和培訓(xùn)專業(yè)人才；用于品牌打造及推廣活動(dòng)；用于推出及推廣自營咖啡品牌及在中國各地鋪設(shè)咖啡店網(wǎng)絡(luò)；用于產(chǎn)品開發(fā)及創(chuàng)新，包括招募、培訓(xùn)及保留內(nèi)部研發(fā)人員以及在總部建立研發(fā)中心并配備利用公司的數(shù)字化成果的先進(jìn)系統(tǒng)；用作營運(yùn)資金及作一般企業(yè)用途。

(資料圖片)

截至最后實(shí)際可行日期，茶百道由四川恒盛合瑞實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司（簡稱“恒盛合瑞”）直接擁有約67.6758%權(quán)益；由王霄錕直接擁有約18.0167%權(quán)益；由劉洧宏直接持有約5.7449%權(quán)益；及由同創(chuàng)共進(jìn)（員工激勵(lì)平臺(tái)）直接持有約0.4802%權(quán)益。王霄錕與劉洧宏為配偶關(guān)系。恒盛合瑞為一家由成都錦柏森直接擁有84.888%權(quán)益的公司，而成都錦柏森則由王霄錕及劉洧宏共同全資擁有。公司的員工激勵(lì)平臺(tái)同創(chuàng)共進(jìn)由王霄錕作為其唯一普通合伙人控制。因此，截至最后實(shí)際可行日期，王霄錕、劉洧宏、成都錦柏森、恒盛合瑞及同創(chuàng)共進(jìn)構(gòu)成一組控股股東。

報(bào)告期內(nèi)，茶百道宣派股息3次，累計(jì)分紅14.72億元。

招股書顯示，茶百道分別就截至2021年12月31日止年度及截至2022年12月31日止年度宣派股息人民幣379.0百萬元（每股人民幣3.79元）及人民幣600.0百萬元（每股人民幣6.0元），截至2021年12月31日及2022年12月31日，該等股息已悉數(shù)派付。

此外，茶百道就截至2023年3月31日止三個(gè)月宣派股息人民幣492.5百萬元（每股人民幣4.93元），其中人民幣400.0百萬元于截至2023年3月31日已派付，人民幣92.5百萬元用于抵減應(yīng)收股東款項(xiàng)。

2020年、2021年、2022年及2023年3月31日止三個(gè)月，公司收入分別為10.80億元、36.44億元、42.32億元、12.46億元，期內(nèi)利潤分別為2.38億元、7.79億元、9.65億元、2.85億元，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額分別為4.90億元、12.70億元、11.86億元、3.05億元。

公司于2020年、2021年及2022年以及截至2023年3月31日止三個(gè)月的毛利率分別為36.7%、35.7%、34.4%及35.2%。

茶百道的大部分收入來自向加盟店銷售貨品及設(shè)備以及向加盟商收取特許權(quán)使用費(fèi)及加盟收入。報(bào)告期內(nèi)，貨品及設(shè)備銷售貢獻(xiàn)收入占總收入比例分別為94.5%、94.6%、95.0%、95.1%；特許權(quán)使用費(fèi)及加盟費(fèi)收入占總收入比例分別為4.9%、4.4%、4.0%、3.9%。

招股書顯示，茶百道主要通過特許經(jīng)營模式營運(yùn)公司的茶百道網(wǎng)絡(luò)。截至2020年、2021年及2022年12月31日以及2023年3月31日及最后實(shí)際可行日期，茶百道門店網(wǎng)絡(luò)中分別有2,240間、5,070間、6,352間、6,588間及7,111間加盟店，均占截至相關(guān)日期在營茶百道門店總數(shù)的99.0%以上。

此外，茶百道也戰(zhàn)略性地在選定城市經(jīng)營少量直營店以打造沉浸式的消費(fèi)者體驗(yàn)，并作為公司品牌的代表性店鋪。公司的直營店遵循公司為加盟店制定的相同標(biāo)準(zhǔn)。截至2020年、2021年及2022年12月31日、2023年3月31日以及截至最后實(shí)際可行日期，公司分別擁有兩間、七間、九間、九間及六間直營店。

財(cái)聯(lián)社于2023年8月16日發(fā)布報(bào)道《新茶飲品牌茶百道擬港股IPO加盟模式大舉擴(kuò)張后單店收入增長趨緩》。文中指出，整體上看，近三年茶百道的增速有所放緩，與加盟店擴(kuò)張速度關(guān)聯(lián)度極高。而從營收和門店數(shù)量的關(guān)系來看，茶百道2020-2022年單個(gè)門店的收入也出現(xiàn)沖高回落的趨勢，分別達(dá)48.2萬元、71.8萬元、66.6萬元。

北京商報(bào)在2023年8月17日發(fā)表的文章《沖刺茶飲第二股茶百道食安難控》中指出，如此龐大的加盟店數(shù)量對于品牌的管理能力亦是考驗(yàn)。早在2021年9月，茶百道就因多個(gè)城市門店存在過期材料更換標(biāo)簽使用的情況引發(fā)熱議，茶百道在致歉聲明中表示，會(huì)嚴(yán)格整改，不符合要求的門店一律采取閉店處理，嚴(yán)重者直接取消簽約資格。但一周后，“茶百道回應(yīng)奶茶中喝出蜘蛛”一話題便登上熱搜。而這似乎并非個(gè)別案例，同年10月，浙江省市場監(jiān)管部門通報(bào)稱發(fā)現(xiàn)了36家茶百道的問題門店，其中的問題包括食品貯存不規(guī)范、原料與成品混放、食品處理區(qū)垃圾桶未加蓋等。另外，根據(jù)今日北京消協(xié)公眾號(hào)發(fā)布的存在問題餐飲企業(yè)公示名單，2023年1月以來，茶百道共有3家門店存在食安問題。

遞表港交所

招股書顯示，茶百道于2008年在成都誕生。自成立以來，茶百道專注探索天然食材與中式茶飲的創(chuàng)意搭配，秉持“好茶為底，制造新鮮”的核心產(chǎn)品理念，持續(xù)研發(fā)高質(zhì)量、多元化、富有創(chuàng)意的新式茶飲產(chǎn)品，致力于讓消費(fèi)者能夠隨時(shí)、隨地喝到新鮮健康的茶飲產(chǎn)品。公司通過高效、共贏的加盟模式，現(xiàn)已經(jīng)發(fā)展成為全國新式茶飲品牌的領(lǐng)先企業(yè)。

截至最后實(shí)際可行日期，茶百道在全國共有7,117家門店，遍布全國31個(gè)省市，實(shí)現(xiàn)中國大陸所有省份及各線級城市的全覆蓋。

截至最后實(shí)際可行日期，茶百道由四川恒盛合瑞實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司（簡稱“恒盛合瑞”）直接擁有約67.6758%權(quán)益；由王霄錕直接擁有約18.0167%權(quán)益；由劉洧宏直接持有約5.7449%權(quán)益；及由同創(chuàng)共進(jìn)（員工激勵(lì)平臺(tái)）直接持有約0.4802%權(quán)益。王霄錕與劉洧宏為配偶關(guān)系。恒盛合瑞為一家由成都錦柏森直接擁有84.888%權(quán)益的公司，而成都錦柏森則由王霄錕及劉洧宏共同全資擁有。公司的員工激勵(lì)平臺(tái)同創(chuàng)共進(jìn)由王霄錕作為其唯一普通合伙人控制。因此，截至最后實(shí)際可行日期，王霄錕、劉洧宏、成都錦柏森、恒盛合瑞及同創(chuàng)共進(jìn)構(gòu)成一組控股股東。

此次赴港上市，茶百道擬將募集資金分別用于下列用途：用于提高整體運(yùn)營能力及強(qiáng)化供應(yīng)鏈；用于發(fā)展公司的數(shù)字化能力，及委聘和培訓(xùn)專業(yè)人才；用于品牌打造及推廣活動(dòng)；用于推出及推廣自營咖啡品牌及在中國各地鋪設(shè)咖啡店網(wǎng)絡(luò)；用于產(chǎn)品開發(fā)及創(chuàng)新，包括招募、培訓(xùn)及保留內(nèi)部研發(fā)人員以及在總部建立研發(fā)中心并配備利用公司的數(shù)字化成果的先進(jìn)系統(tǒng)；用作營運(yùn)資金及作一般企業(yè)用途。

分紅3次累計(jì)金額達(dá)14.72億元

報(bào)告期內(nèi)，茶百道宣派股息3次，累計(jì)分紅14.72億元。

招股書顯示，茶百道分別就截至2021年12月31日止年度及截至2022年12月31日止年度宣派股息人民幣379.0百萬元（每股人民幣3.79元）及人民幣600.0百萬元（每股人民幣6.0元），截至2021年12月31日及2022年12月31日，該等股息已悉數(shù)派付。

此外，茶百道就截至2023年3月31日止三個(gè)月宣派股息人民幣492.5百萬元（每股人民幣4.93元），其中人民幣400.0百萬元于截至2023年3月31日已派付，人民幣92.5百萬元用于抵減應(yīng)收股東款項(xiàng)。

截至最后實(shí)際可行日期，茶百道并無正式股息政策或固定派息率。中國法律規(guī)定只能以可分配利潤派付股息?？煞峙淅麧櫈楣镜亩惡罄麧櫆p法定公積金及必要的其他儲(chǔ)備的計(jì)提額。根據(jù)公司章程，當(dāng)公司確保公司有充足營運(yùn)資金及提取法定公積金直至公積金累計(jì)提取額達(dá)到公司注冊資本的50%時(shí)，可以不再提取，而該等公積金不得用于現(xiàn)金股息分派。之后有可分配利潤時(shí)，經(jīng)董事會(huì)及股東批準(zhǔn)后，公司可向股東分派股息。

業(yè)績增長

于往績記錄期間，茶百道的收入來源如下：銷售貨品及設(shè)備，公司向茶百道加盟店銷售乳制品、茶葉及水果等制作茶飲的材料及配料，以及包材及門店設(shè)備；特許權(quán)使用費(fèi)及加盟費(fèi)收入，包括不可退還的前期初始費(fèi)用、特許權(quán)使用費(fèi)收入及開業(yè)前培訓(xùn)服務(wù)費(fèi)；及其他收入，主要來自公司的茶百道門店設(shè)計(jì)服務(wù)、外賣平臺(tái)的在線運(yùn)營及管理服務(wù)及茶百道直營店收入。

2020年、2021年、2022年及2023年3月31日止三個(gè)月，公司收入分別為10.80億元、36.44億元、42.32億元、12.46億元，期內(nèi)利潤分別為2.38億元、7.79億元、9.65億元、2.85億元。

其中，茶百道的大部分收入來自向加盟店銷售貨品及設(shè)備以及向加盟商收取特許權(quán)使用費(fèi)及加盟收入。報(bào)告期內(nèi)，貨品及設(shè)備銷售貢獻(xiàn)收入占總收入比例分別為94.5%、94.6%、95.0%、95.1%；特許權(quán)使用費(fèi)及加盟費(fèi)收入占總收入比例分別為4.9%、4.4%、4.0%、3.9%。

2020年、2021年、2022年及2023年3月31日止三個(gè)月，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額分別為4.90億元、12.70億元、11.86億元、3.05億元。

加盟店占比超99%

招股書顯示，茶百道主要通過特許經(jīng)營模式營運(yùn)公司的茶百道網(wǎng)絡(luò)。公司相信公司的特許經(jīng)營模式是公司業(yè)務(wù)快速增長及成功的關(guān)鍵。一方面，通過與合格加盟商合作，公司有效擴(kuò)大了在中國的業(yè)務(wù)規(guī)模，這通過公司的行業(yè)領(lǐng)先地位可得以證實(shí)。另一方面，公司通過有效的加盟模式，確保消費(fèi)者獲得一致、滿意的產(chǎn)品與服務(wù)。

截至2020年、2021年及2022年12月31日以及2023年3月31日及最后實(shí)際可行日期，茶百道門店網(wǎng)絡(luò)中分別有2,240間、5,070間、6,352間、6,588間及7,111間加盟店，均占截至相關(guān)日期在營茶百道門店總數(shù)的99.0%以上。

此外，茶百道也戰(zhàn)略性地在選定城市經(jīng)營少量直營店以打造沉浸式的消費(fèi)者體驗(yàn)，并作為公司品牌的代表性店鋪。公司的直營店遵循公司為加盟店制定的相同標(biāo)準(zhǔn)。截至2020年、2021年及2022年12月31日、2023年3月31日以及截至最后實(shí)際可行日期，公司分別擁有兩間、七間、九間、九間及六間直營店。

財(cái)聯(lián)社：單店收入增長趨緩

據(jù)財(cái)聯(lián)社，整體上看，近三年茶百道的增速有所放緩，與加盟店擴(kuò)張速度關(guān)聯(lián)度極高。

而從營收和門店數(shù)量的關(guān)系來看，茶百道2020-2022年單個(gè)門店的收入也出現(xiàn)沖高回落的趨勢，分別達(dá)48.2萬元、71.8萬元、66.6萬元。

此外，茶百道還提示稱，由于中國新式茶飲行業(yè)競爭日趨激烈，業(yè)務(wù)盈利水平可能出現(xiàn)波動(dòng)。此外，原料、存貨、銷售等環(huán)節(jié)的供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)也或?qū)具\(yùn)營產(chǎn)生不利影響。

北京商報(bào)：食安難控

據(jù)北京商報(bào)，如此龐大的加盟店數(shù)量對于品牌的管理能力亦是考驗(yàn)。早在2021年9月，茶百道就因多個(gè)城市門店存在過期材料更換標(biāo)簽使用的情況引發(fā)熱議，茶百道在致歉聲明中表示，會(huì)嚴(yán)格整改，不符合要求的門店一律采取閉店處理，嚴(yán)重者直接取消簽約資格。但一周后，“茶百道回應(yīng)奶茶中喝出蜘蛛”一話題便登上熱搜。而這似乎并非個(gè)別案例，同年10月，浙江省市場監(jiān)管部門通報(bào)稱發(fā)現(xiàn)了36家茶百道的問題門店，其中的問題包括食品貯存不規(guī)范、原料與成品混放、食品處理區(qū)垃圾桶未加蓋等。另外，根據(jù)今日北京消協(xié)公眾號(hào)發(fā)布的存在問題餐飲企業(yè)公示名單，2023年1月以來，茶百道共有3家門店存在食安問題。

事實(shí)上，茶百道深知加盟體系與品牌自身之間的“一榮俱榮一損俱損”關(guān)系。茶百道在招股書中表示，其業(yè)務(wù)經(jīng)營取決于加盟商能否成功，以及茶百道與加盟商的合作。若加盟商違反協(xié)議、作出不當(dāng)行為以及銷量下滑等情況，均有可能對茶百道的業(yè)務(wù)和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響。為此，茶百道推出了建立加盟商準(zhǔn)入制度、門店巡查制度和成立茶百道職業(yè)技能培訓(xùn)學(xué)校等舉措。

在Co-Found智庫消費(fèi)行業(yè)研究負(fù)責(zé)人解濤看來，茶百道的收入很大程度上依賴于加盟店的銷售，其加盟模式可能會(huì)使投資者對其收益的可持續(xù)性產(chǎn)生疑慮。另外，龐大的加盟網(wǎng)絡(luò)對于品牌管理和質(zhì)量控制要求較高，這也是茶百道未來需要面臨的挑戰(zhàn)之一。

金融投資報(bào)：新茶飲行業(yè)競爭加劇引關(guān)注

據(jù)金融投資報(bào)，中國茶飲文化歷史悠久，底蘊(yùn)深厚。新茶飲在傳承中國茶飲文化的基礎(chǔ)上，滿足了當(dāng)今消費(fèi)者對于創(chuàng)新、健康、品質(zhì)和體驗(yàn)等多方面的消費(fèi)需求，已發(fā)展成為越來越多消費(fèi)者日常飲用的優(yōu)先選擇。得益于此，我國新茶飲行業(yè)得到快速發(fā)展，行業(yè)規(guī)模2017年至2022年復(fù)合增長率高達(dá)24.9%，遠(yuǎn)高于軟飲料行業(yè)4.1%的增速。

在迅速擴(kuò)張背景下，新茶飲行業(yè)的競爭加劇情況也持續(xù)受到市場關(guān)注。

在已上市的奈雪的茶之后，雖有蜜雪冰城、霸王茶姬、滬上阿姨、古茗、新時(shí)沏等新茶飲品牌相繼傳出擬上市消息，且蜜雪冰城于去年9月便遞交了擬在深交所IPO的招股書，但上市公司中的新茶飲企業(yè)依舊未能出現(xiàn)新成員。

如果茶百道IPO進(jìn)程順利，或能成為第二家新茶飲上市公司。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌在接受記者采訪時(shí)表示，整體來看，新茶飲部分企業(yè)要么是收益表現(xiàn)不佳，要么是成長想象空間有限，因此市場對它們的投資意愿不強(qiáng)。“不過，由于業(yè)內(nèi)企業(yè)都需要融資投入營銷，或是原投資者需要退出，未來仍可能出現(xiàn)更多新茶飲企業(yè)沖擊上市?！?/p>

值得注意的是，在2021年6月港交所掛牌上市，收獲“新茶飲第一股”的奈雪的茶，自上市以來股價(jià)跌跌不休，時(shí)至今日，其股價(jià)相比上市之初已累計(jì)跌超75%。