編者按：4月6日，鄉(xiāng)村基快餐連鎖控股有限公司（簡稱“鄉(xiāng)村基”）再次遞表港交所，聯(lián)席保薦人為招銀國際融資有限公司及高盛（亞洲）有限責任公司。據了解，鄉(xiāng)村基此次是繼2022年1月、7月兩次遞表港交所均失效后的第三次遞表。

招股書顯示，鄉(xiāng)村基是高速發(fā)展的中國餐飲行業(yè)中一家中式快餐集團，致力于以快捷而周到的服務為顧客提供優(yōu)質、多樣化和親民實惠的美食。該公司主要運營兩個各具特色的品牌：鄉(xiāng)村基及大米先生。

緊隨發(fā)行完成后，李紅（張興強配偶、創(chuàng)辦人、執(zhí)行董事、董事長、首席執(zhí)行官）及張興強（李紅配偶、共同創(chuàng)辦人、執(zhí)行董事）各自將透過彼等于公司的直接股權及于CreditSuisseTrustLimited、Seletar、Serangoon、CarolinaBlue及豪誠的權益于891,547,840股股份中擁有權益。李紅、張興強、CreditSuisseTrustLimited、Seletar、Serangoon、CarolinaBlue及豪誠將成為公司的控股股東。

(資料圖片)

鄉(xiāng)村基擬將募集資金分別用于下列用途：將于2023年至2025年用于擴張公司的餐廳網絡、深化市場滲透率并按需要翻新公司的現有餐廳；將于2023年至2025年用于加強供應鏈能力，以支持公司擴張；將于2023年至2024年用于加強技術能力，以進一步提升運營效率；及將用作一般企業(yè)用途。

2019年、2020年、2021年及2022年，公司的收入分別為人民幣3,257.3百萬元、人民幣3,161.0百萬元、人民幣4,618.3百萬元及人民幣4,706.5百萬元；期內利潤分別為82.7百萬元、-2.4百萬元、109.4百萬元、30.8百萬元。

報告期內，鄉(xiāng)村基凈利潤率波動下降，2019年、2020年、2021年及2022年分別為2.5%、-0.1%、2.4%、0.7%。

于往績記錄期間，鄉(xiāng)村基絕大部分的收入源于餐廳經營，包括餐廳業(yè)務和外賣業(yè)務。其中，餐廳業(yè)務收入占比分別為73.6%、63.6%、66.5%、63.4%，外賣業(yè)務收入占比分別為26.0%、36.0%、33.4%、36.5%。

按品牌劃分，公司餐廳經營所得收入包括鄉(xiāng)村基和大米先生。其中，來自鄉(xiāng)村基的收入占餐廳經營所得收入的比例分別為63.7%、62.9%、51.8%、46.8%，來自大米先生的收入占餐廳經營所得收入的比例分別為36.3%、37.1%、48.2%、53.2%。

招股書顯示，于2019年、2020年、2021年及2022年，公司分別開設125家、113家、122家及50家鄉(xiāng)村基餐廳，以及127家、109家、179家及97家大米先生餐廳。同期，公司分別關閉了26家、52家、77家及74家鄉(xiāng)村基餐廳以及17家、48家、44家及68家大米先生餐廳。

因此，公司于2019年、2020年及2021年分別凈增加99家、61家及45家鄉(xiāng)村基餐廳及于2022年凈減少24家鄉(xiāng)村基餐廳。同期，公司凈增加110家、61家、135家及29家大米先生餐廳。

于往績記錄期間，主要由于公司采取“小型餐廳策略”，鄉(xiāng)村基的單店日均銷售額呈下跌趨勢，自2019年的人民幣13,711元減少至2020年的人民幣11,873元，并進一步減少至2021年及2022年的人民幣11,577元及人民幣11,296元。同時，鄉(xiāng)村基的單店日均下單數量由2019年的515單下跌至2020年的463單，并進一步下跌至2021年及2022年的457單及451單。

大米先生的單店日均銷售額由2019年的人民幣10,207元輕微下跌至2020年的人民幣9,882元，并于2021年回升至人民幣12,461元，于2022年為人民幣12,722元。大米先生的單店日均下單數量于2019年及2020年維持穩(wěn)定，及于2021年增至568單，于2022年為561單。

報告期內，該公司的客單價"原地踏步"。其中，鄉(xiāng)村基的每單平均消費額于往績記錄期間下跌，分別為26.6元、25.6元、25.3元、25.0元；大米先生的每單平均消費額于往績記錄期間維持在人民幣21.5元至人民幣22.7元的窄幅內。

據財聯(lián)社報道，從門店數量對比不難看出，作為新品牌的大米先生已成為公司的營業(yè)支柱。

三次遞表港交所

招股書顯示，鄉(xiāng)村基是高速發(fā)展的中國餐飲行業(yè)中一家中式快餐集團，致力于以快捷而周到的服務為顧客提供優(yōu)質、多樣化和親民實惠的美食。自成立以來，公司一直致力為顧客提供“極致性價比”的質量美食。公司每天選用優(yōu)質食材，用心為顧客現炒現制美食。同時，公司努力保持親民實惠的價格，使公司的菜肴成為大眾的日常之選。該公司主要運營兩個各具特色的品牌：鄉(xiāng)村基及大米先生。

緊隨發(fā)行完成后，李紅（張興強配偶、創(chuàng)辦人、執(zhí)行董事、董事長、首席執(zhí)行官）及張興強（李紅配偶、共同創(chuàng)辦人、執(zhí)行董事）各自將透過彼等于公司的直接股權及于CreditSuisseTrustLimited、Seletar、Serangoon、CarolinaBlue及豪誠的權益于891,547,840股股份中擁有權益。李紅、張興強、CreditSuisseTrustLimited、Seletar、Serangoon、CarolinaBlue及豪誠將成為公司的控股股東。

鄉(xiāng)村基擬將募集資金分別用于下列用途：將于2023年至2025年用于擴張公司的餐廳網絡、深化市場滲透率并按需要翻新公司的現有餐廳；將于2023年至2025年用于加強供應鏈能力，以支持公司擴張；將于2023年至2024年用于加強技術能力，以進一步提升運營效率；及將用作一般企業(yè)用途。

招股書顯示，于2007年8月，開曼鄉(xiāng)村基注冊成立為集團當時的離岸控股公司。開曼鄉(xiāng)村基隨后于2010年9月在紐交所上市，其后于2016年4月根據私有化行動退市。

據了解，鄉(xiāng)村基此次是繼2022年1月、7月兩次遞表港交所均失效后的第三次遞表。4月6日，鄉(xiāng)村基再次遞表港交所，聯(lián)席保薦人為招銀國際融資有限公司及高盛（亞洲）有限責任公司。

于往績記錄期間，公司并無派付或宣派任何股息。

2022年凈利潤率降至0.7%

2019年、2020年、2021年及2022年，公司的收入分別為人民幣3,257.3百萬元、人民幣3,161.0百萬元、人民幣4,618.3百萬元及人民幣4,706.5百萬元；期內利潤分別為82.7百萬元、-2.4百萬元、109.4百萬元、30.8百萬元。

同期，鄉(xiāng)村基凈利潤率分別為2.5%、-0.1%、2.4%、0.7%。

2019年、2020年、2021年及2022年，鄉(xiāng)村基經營活動所得現金凈額分別為5.11億元、5.57億元、7.67億元、5.53億元。

于往績記錄期間，鄉(xiāng)村基絕大部分的收入源于餐廳經營，包括餐廳業(yè)務和外賣業(yè)務。其中，餐廳業(yè)務收入占比分別為73.6%、63.6%、66.5%、63.4%，外賣業(yè)務收入占比分別為26.0%、36.0%、33.4%、36.5%。

近四年客單價“原地踏步”

按品牌劃分，公司餐廳經營所得收入包括鄉(xiāng)村基和大米先生。其中，來自鄉(xiāng)村基的收入占餐廳經營所得收入的比例分別為63.7%、62.9%、51.8%、46.8%，來自大米先生的收入占餐廳經營所得收入的比例分別為36.3%、37.1%、48.2%、53.2%。

招股書顯示，于2019年、2020年、2021年及2022年，公司分別開設125家、113家、122家及50家鄉(xiāng)村基餐廳，以及127家、109家、179家及97家大米先生餐廳。同期，公司分別關閉了26家、52家、77家及74家鄉(xiāng)村基餐廳以及17家、48家、44家及68家大米先生餐廳。

因此，公司于2019年、2020年及2021年分別凈增加99家、61家及45家鄉(xiāng)村基餐廳及于2022年凈減少24家鄉(xiāng)村基餐廳。同期，公司凈增加110家、61家、135家及29家大米先生餐廳。

于往績記錄期間，主要由于公司采取“小型餐廳策略”，鄉(xiāng)村基的單店日均銷售額呈下跌趨勢，自2019年的人民幣13,711元減少至2020年的人民幣11,873元，并進一步減少至2021年及2022年的人民幣11,577元及人民幣11,296元。

同時，鄉(xiāng)村基的單店日均下單數量由2019年的515單下跌至2020年的463單，并進一步下跌至2021年及2022年的457單及451單。鄉(xiāng)村基的每單平均消費額也于往績記錄期間下跌，分別為26.6元、25.6元、25.3元、25.0元。

大米先生的單店日均銷售額由2019年的人民幣10,207元輕微下跌至2020年的人民幣9,882元，并于2021年回升至人民幣12,461元，于2022年為人民幣12,722元。

大米先生的單店日均下單數量于2019年及2020年維持穩(wěn)定，及于2021年增至568單，于2022年為561單。大米先生的每單平均消費額于往績記錄期間維持在人民幣21.5元至人民幣22.7元的窄幅內。

投資者網：盈利能力上遜于對手

據投資者網，鄉(xiāng)村基明明門店規(guī)模與營業(yè)收入都是首位，卻在盈利能力上遜于對手，這或許意味著，目前鄉(xiāng)村基仍有些“虛胖”。

鄉(xiāng)村基采用的全直營模式，這確實會在一定程度上提高公司的成本負擔，卻并不是拉低公司盈利能力的真實原因。老娘舅和老鄉(xiāng)雞雖然都有各自的加盟門店，但占比很小。2021年末，老娘舅有364家直營門店和24家加盟門店，而老鄉(xiāng)雞則有997家直營門店和102家加盟門店。

可以看出，2位同行的加盟門店占比分別為9%、6%左右。且在對比鄉(xiāng)村基和老鄉(xiāng)雞的成本結構時，《投資者網》發(fā)現，二者的最主要成本來自原材料和員工成本，兩項之和在總收入中的占比均為6-7成。鄉(xiāng)村基的模式雖然與老鄉(xiāng)雞有些許不同，但這并未導致二者的成本結構發(fā)生根本性的變化。

鄉(xiāng)村基盈利能力弱于同行的真正原因，一是主品牌鄉(xiāng)村基較低的翻臺率，二是2個品牌較低的客單價共同造成的。

招股書顯示，報告期內公司旗下鄉(xiāng)村基餐廳的翻座率為2.8、2.2、2.7、2.7，大米先生餐廳的翻座率為3.3、3.4、4.3、4.0。而2019-2021年，老鄉(xiāng)雞的翻臺率分別為4.85、4.24和4.29。

在連鎖餐飲行業(yè)，翻臺率達到2-3屬于平均水平，2022年的海底撈、太二酸菜魚就處在這一梯隊。從這一點看，鄉(xiāng)村基旗下2個品牌的表現要算中上。奈何他們的對手是老鄉(xiāng)雞，相比之下鄉(xiāng)村基餐廳的表現就有些拖后腿了。

再看客單價，鄉(xiāng)村基的兩個品牌在客單價上的表現也遜于老鄉(xiāng)雞。報告期內，鄉(xiāng)村基的客單價約為25-26元，大米先生則為21-22元，而老鄉(xiāng)雞在2019-2021年期間的客單價則在29-30元左右。

最后看單店日均銷售額，報告期內，鄉(xiāng)村基的單店日均銷售額從1.37萬元跌至1.13萬元，大米先生的單店日均銷售卻從1.02萬元增至1.27萬元。而結合門店數量和營收規(guī)模粗略計算后，得出老鄉(xiāng)雞的單店日均銷售額僅為約1萬元。

雖然老鄉(xiāng)雞有時會面臨“老鄉(xiāng)吃不起老鄉(xiāng)雞”的吐槽，但翻座率和相似體量下更高的利潤已經能證明：這個價位確實能賺更多的錢。比起老鄉(xiāng)雞，鄉(xiāng)村基還需要更強的盈利能力來充實自己的體量。

北京商報：大米先生成為新“頂梁柱”

據北京商報，眾所周知，大米先生是在鄉(xiāng)村基公司創(chuàng)辦鄉(xiāng)村基品牌后創(chuàng)立的，雖然兩個品牌之間相差15歲左右，但如今大米先生在門店規(guī)模與營收方面逐漸趕超了鄉(xiāng)村基。而鄉(xiāng)村基公司似乎也意識到了這一點，兩個品牌之間的天平逐漸開始向大米先生傾斜。

記者注意到，鄉(xiāng)村基和大米先生不斷向外擴張的同時，后者成為了公司的支柱品牌。門店規(guī)模方面，大米先生的門店規(guī)模已經趕超鄉(xiāng)村基。具體來看，2019年1月1日至2022年12月31日期間，鄉(xiāng)村基門店從370家增加至551家，而大米先生從268家增加到603家，后者門店數量增加了一倍之多。不僅如此，據鄉(xiāng)村基公司透露，2019-2020年期間，鄉(xiāng)村基和大米先生的門店均一直在增加，但2022年鄉(xiāng)村基門店減少了24家，大米先生增加了29家。

不僅是品牌規(guī)模，大米先生的營收在2021年超過了鄉(xiāng)村基。數據顯示，2019-2022年鄉(xiāng)村基經營收入分別為20.66億元、19.8億元、23.87億元、21.98億元，占比分別為63.7%、62.9%、51.8%和46.8%，大米先生同期收入分別為11.78億元、11.68億元、22.25億元、25.03億元，占比分別為36.3%、37.1%、48.2%、53.2%。鄉(xiāng)村基公司也在招股書中表示，大米先生業(yè)務表現有所改善與引入稱菜模式和采取“小型餐廳策略”等多項因素有關，日益成熟的大米先生餐廳有助于其收入增加。

IPG中國首席經濟學家柏文喜表示，大米先生毛利率相對高于鄉(xiāng)村基原有產品線，外加相關領域鮮有強勢頭部品牌擠壓，仍有較大的上升空間，使得該品牌逐漸成為鄉(xiāng)村基公司的主力門店。從目前來看，大米先生的快速發(fā)展的確有助于提升鄉(xiāng)村基公司的盈利能力。

財經評論員張雪峰指出，大米先生的品牌知名度和市場認可度更高，外加其產品更符合消費者的需求，所以才逐漸成為鄉(xiāng)村基公司的主力。

財聯(lián)社：“副業(yè)”做成主業(yè)經營壓力不減

據財聯(lián)社，在本輪業(yè)績披露中，鄉(xiāng)村基在疫情壓力較大的2022年依舊保持了營收和整體門店數的增長。

具體而言，2019年至2022年，公司營收分別為34.57億元、31.61億元、45.18億元和47.06億元。截至2022年末，公司旗下累計擁有1154家門店，其中鄉(xiāng)村基門店551家、大米先生門店603家。

但公司增收不增利的情況也十分明顯，2019年至2022年公司凈利潤分別為8270.2萬元、-242.4萬元、1.04億元和3083.8萬元；經調整后凈利潤為8270.2萬元、1193.3萬元、1.82億元和7345.4萬元。公司2022年凈利潤率僅0.7%，調整后凈利潤率也僅為1.6%。

鄉(xiāng)村基在招股書中表示，近些年凈利潤的多次下滑，主要系疫情導致的客流量下跌、餐廳營業(yè)暫停和營業(yè)時間縮短，僅靠占比約36%的外賣業(yè)務無法支撐全部門店效益。

從門店數量對比不難看出，作為新品牌的大米先生已成為公司的營業(yè)支柱。另有門店數據顯示，大米先生2022年凈增門店29家，而鄉(xiāng)村基門店則凈減少24家。

門店增速的差異顯示了兩大品牌的定位差異，鄉(xiāng)村基創(chuàng)立于1996年，主打川菜，同時也包括各類蓋澆飯、炒菜乃至牛排、小吃等品類，定位“中餐小餐廳”；大米先生創(chuàng)立于2011年，菜品包括湘菜、粵菜以及江浙菜系，采用食堂式的小碗菜模式，主要面向生活節(jié)奏快的城市白領上班族。

不同的品牌門店定位帶來了不同的營收表現，2022年大米先生客單價為22.7元，較鄉(xiāng)村基低2元左右，但其門店翻臺率卻比鄉(xiāng)村基高近50%。

因此，2019年以來大米先生得到快速擴張。不僅在湖北、四川、廣東等發(fā)達省市快速增加門店，其營收占比也從2019年的36.3%上升至2022年的53.2%。尤其在上海市內，大米先生在近三年間，頂著疫情壓力從0起步，已累計開店127家。

鄉(xiāng)村基發(fā)展速度較慢，門店仍然高度集中在川渝地區(qū)，占品牌門店數的91.47%。受2022年地區(qū)疫情形勢變化影響，門店“扎堆”的鄉(xiāng)村基2020年至2022年間暫停營業(yè)長達一個月左右的門店數量較多，大米先生門店相對分散，關店持續(xù)時間大都在半個月以內。

需要關注的是，大米先生的快速擴張也伴隨著不少食品安全問題。2022年，大米先生多次被不同地區(qū)市監(jiān)局檢測出農藥殘留、大腸桿菌污染等問題。而來自消費者的投訴和輿論危機也為該品牌蒙上食品安全的陰影。

新京報：頻現食安問題受關注

據新京報，雖然鄉(xiāng)村基和大米先生近年來在門店數量、利潤等方面一路狂飆，但是不容忽視的是其在食品安全等方面頻頻出現的問題。2022年7月，大米先生武漢海林廣場店的豇豆，被檢出“氧樂果、水胺硫磷”農藥殘留項目不合格。2022年8月，大米先生上海普陀區(qū)長壽路店的餐具上被檢出“大腸菌群”，上海鄉(xiāng)村基餐飲管理有限公司靜安區(qū)恒豐路店經營用超過保質期的食品原料、食品添加劑生產的食品、食品添加劑，被沒收違法所得520元，并罰款5萬元。

2022年9月，上海鄉(xiāng)村基餐飲管理有限公司靜安區(qū)滬太路店因用超過保質期的食品原料、食品添加劑生產食品、食品添加劑，被上海市靜安區(qū)市場監(jiān)督管理局罰款1萬元。2022年11月，上海鄉(xiāng)村基餐飲管理有限公司因未按規(guī)定對產生的餐廚垃圾自行單獨收集被上海市黃浦區(qū)城市管理行政執(zhí)法局罰款1000元，該公司同時還因未辦理餐廚垃圾申報手續(xù)（經營性）被上海市黃浦區(qū)城市管理行政執(zhí)法局罰款200元。

2022年11月，“男子質疑大米先生賣淋巴肉被威脅”登上微博熱搜。視頻顯示，一男子在湖北黃石的一家大米先生的外賣中疑似吃出淋巴肉，因此投訴商家，而后商家聯(lián)系他表示“不要動了餐飲的奶酪”，“如果你要跟我們深究道理，我會動用公司以及動用法律。如果檢出來沒問題你必須向我們道歉，向我們品牌企業(yè)道歉，有問題我們一律承擔。”此事引起較大關注，據當時的媒體公開報道，當地市場監(jiān)管部門成立了工作專班對該店食品安全情況進行全面監(jiān)督檢查，后續(xù)將根據檢查結果依法依規(guī)進行處理。

新浪港股：紅杉重金豪賭，三個兒子誰接班？

據新浪港股，1996年鄉(xiāng)村基成立，2007年將餐廳擴展至四川成都，隨后便急于上市，2007年9月26日引入海納亞洲、紅杉資本，各自認購650萬美元，9月28日上市，發(fā)行價16.5美元/ADS，但此后公司股價跌跌不休，在2015年8月公司選擇退市，彼時價格只有4.4美元，較高點已經重挫73%。

2016年4月21日鄉(xiāng)村基退市，退市前市值1.4億美元，已不足10億人民幣。對于退市，鄉(xiāng)村基表示，集團于2011年錄得凈虧損，而于2012年至2015年期間則錄得凈利潤下跌，上市期間表現不理想，交易量低，未能體現公司價值。鄉(xiāng)村基表示，私有化將使集團管理層能夠更好地專注于實施我們的業(yè)務戰(zhàn)略及改善公司財務表現，同時繼續(xù)擴展餐廳網絡。

時隔6年后公司再度沖刺港交所，但2022年兩次闖關均已失敗告終，在2023年4月6日，鄉(xiāng)村基三度闖關，本次能否成功，我們拭目以待！

根據公司股權架構，私有化后海納亞洲持股16.13%，2016年和2021年公司進行了股份拆細，2021年12月公司向GiantStrength配發(fā)及發(fā)行共6685.64萬股。

2020年，紅杉資本再度投資兩筆，一筆耗資3億，一筆認購9400萬，成本59.83元，投后估值50億，截至目前尚沒有禁售安排。

截至最后可行日期，董事長李紅、執(zhí)行董事張興強合計持股53.35%，為實控人，非執(zhí)行董事彭志云控制的天成持股20.42%，海納亞洲持股14.36%，紅杉資本持股7.88%，而且還委派一名董事。

根據公司招股書，鄉(xiāng)村基同樣是一家家族色彩濃厚的企業(yè)，創(chuàng)始人李紅與張興強夫婦是一對半路夫妻，二人在共同組建家庭之前各育有一子。其中，李紅的兒子徐龍翔（28歲）擔任執(zhí)行董事，同時負責公司的產品質量與安全；張興強的親生兒子張琨維（30歲）擔任非執(zhí)行董事；此外，李紅和張興強的親身兒子ZhangJinhao也成為公司信托受益人。如此不同尋常的家族關系，市場紛紛猜測：三個兒子，誰最有希望接班？