編者按：2023年1月10日，邁越科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“邁越科技”）第三次向港交所遞交招股書(shū)，獨(dú)家保薦人為中國(guó)通海企業(yè)融資有限公司。此前，該公司曾于2021年4月30日、2022年4月28日先后兩次向港交所遞交招股書(shū)，但均為失效狀態(tài)。

【資料圖】

招股書(shū)顯示，邁越科技為廣西教育及政府信息化市場(chǎng)中一家有逾19年經(jīng)營(yíng)歷史的綜合IT解決方案服務(wù)提供商。公司將戰(zhàn)略重點(diǎn)放在向教育領(lǐng)域客戶提供定制綜合IT解決方案服務(wù)，以推動(dòng)智慧校園發(fā)展。尤其是旨在利用產(chǎn)品和服務(wù)中的技術(shù)以協(xié)助教育機(jī)構(gòu)在同一平臺(tái)打通及連接校園的不同運(yùn)作部門(mén)，實(shí)現(xiàn)多源數(shù)據(jù)的整合和利用，從而提升整體校園體驗(yàn)及教學(xué)效率。

截至最后實(shí)際可行日期，李常青、王宇飛、鄧彩蝶、張光柏及深藍(lán)海電子科技有限公司為邁越科技的控股股東并將構(gòu)成一組控股股東。

邁越科技擬將募集資金分別用于下列用途：作為擴(kuò)展策略的一部分用于撥支公司進(jìn)行中及新項(xiàng)目的資本需求及現(xiàn)金流；用于設(shè)立及強(qiáng)化公司的研發(fā)中心及招募更多的研發(fā)人員，以增強(qiáng)公司的研發(fā)實(shí)力；用于為公司的銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)、項(xiàng)目管理團(tuán)隊(duì)以及技術(shù)團(tuán)隊(duì)招募更多的員工，以支持公司的業(yè)務(wù)擴(kuò)展；用于升級(jí)公司的IT基礎(chǔ)設(shè)施，包括升級(jí)和優(yōu)化公司現(xiàn)有的IT基礎(chǔ)設(shè)施，從而使公司能夠有效地監(jiān)控及控制公司的運(yùn)營(yíng)；用于優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)及通過(guò)償還部分銀行借款改善公司的流動(dòng)資金狀況；及用于營(yíng)運(yùn)資金及一般公司用途。

2019年、2020年、2021年及2022年1-9月，邁越科技的收入分別約為1.72億元、2.07億元、2.02億元和1.06億元，期內(nèi)溢利分別約為4266.4萬(wàn)元、3943.8萬(wàn)元、4628.3萬(wàn)元和653.2萬(wàn)元。

經(jīng)計(jì)算，2020年、2021年，邁越科技的收入增速分別為20.13%、-2.57%，同期期內(nèi)溢利增速分別為-7.56%、17.36%。

2019年、2020年、2021年及2022年1-9月，邁越科技的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得（所用）現(xiàn)金凈額分別為4384.7萬(wàn)元、549.7萬(wàn)元、667.5萬(wàn)元及-1542.1萬(wàn)元。

截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度以及截至2022年9月30日止九個(gè)月，邁越科技的大部分收入來(lái)自提供綜合IT解決方案服務(wù)，分別占總收入的95.5%、91.5%、83.9%及75.1%。

按終端用戶所屬行業(yè)劃分，截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度以及截至2022年9月30日止九個(gè)月，邁越科技向教育領(lǐng)域客戶提供服務(wù)產(chǎn)生的收入分別占總收入的90.6%、82.8%、57.2%及68.0%，向政府領(lǐng)域客戶提供服務(wù)產(chǎn)生的收入分別占總收入的7.1%、11.5%、31.6%及7.1%。

于2019年、2020年及2021年12月31日以及2022年9月30日，邁越科技的資本負(fù)債比率分別為120.1%、114.2%、92.4%及101.6%。公司稱(chēng)，于往績(jī)記錄期間的高資本負(fù)債比率主要?dú)w因于公司因現(xiàn)金流錯(cuò)配而就項(xiàng)目動(dòng)用銀行及其他貸款，乃由于公司于整個(gè)項(xiàng)目執(zhí)行過(guò)程中產(chǎn)生大量預(yù)付現(xiàn)金，例如采購(gòu)硬件、設(shè)備及軟件、IT及支持服務(wù)的服務(wù)成本以及員工成本，而公司一般于項(xiàng)目完成后從客戶收取付款。

于2019年、2020年及2021年12月31日以及2022年9月30日，邁越科技的銀行及其他貸款分別為人民幣51.5百萬(wàn)元、人民幣86.1百萬(wàn)元、人民幣120.2百萬(wàn)元及人民幣137.9百萬(wàn)元。截至2022年11月30日，邁越科技的銀行及其他貸款為1.47億元。

邁越科技在招股書(shū)中表示，公司較高的資本負(fù)債比率可能對(duì)業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)狀況造成重大不利影響。

業(yè)績(jī)波動(dòng)明顯

2019年、2020年、2021年及2022年1-9月，邁越科技的收入分別約為1.72億元、2.07億元、2.02億元和1.06億元，期內(nèi)溢利分別約為4266.4萬(wàn)元、3943.8萬(wàn)元、4628.3萬(wàn)元和653.2萬(wàn)元。

經(jīng)計(jì)算，2020年、2021年，邁越科技的收入增速分別為20.13%、-2.57%，同期期內(nèi)溢利增速分別為-7.56%、17.36%。

2019年、2020年、2021年及2022年1-9月，邁越科技的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得（所用）現(xiàn)金凈額分別為4384.7萬(wàn)元、549.7萬(wàn)元、667.5萬(wàn)元及-1542.1萬(wàn)元。

68%的收入來(lái)自教育領(lǐng)域

招股書(shū)顯示，教育IT解決方案通常包括硬件設(shè)備銷(xiāo)售、提供軟件服務(wù)、提供綜合IT解決方案服務(wù)及提供內(nèi)容服務(wù)。

邁越科技主要從事提供綜合IT解決方案服務(wù)；硬件及或軟件銷(xiāo)售；及為客戶提供獨(dú)立的IT服務(wù)。尤其是定制的綜合IT解決方案服務(wù)包括針對(duì)客戶的特定需求設(shè)計(jì)綜合IT解決方案；開(kāi)發(fā)解決方案應(yīng)用系統(tǒng)以及采購(gòu)合適的硬件、軟件及設(shè)備；實(shí)施綜合IT解決方案，包括IT基礎(chǔ)設(shè)施及系統(tǒng)的建設(shè)、整合和升級(jí)；及或提供技術(shù)和維護(hù)支持服務(wù)。

截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度以及截至2022年9月30日止九個(gè)月，邁越科技的大部分收入來(lái)自提供綜合IT解決方案服務(wù)，分別占總收入的95.5%、91.5%、83.9%及75.1%。

按終端用戶所屬行業(yè)劃分，截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度以及截至2022年9月30日止九個(gè)月，邁越科技向教育領(lǐng)域客戶提供服務(wù)產(chǎn)生的收入分別占總收入的90.6%、82.8%、57.2%及68.0%。

于2018年，邁越科技透過(guò)復(fù)制教育領(lǐng)域的成功經(jīng)營(yíng)模式，將提供的定制綜合IT解決方案服務(wù)推向政府領(lǐng)域客戶，以助力政府領(lǐng)域客戶的智慧政府發(fā)展。截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度以及截至2022年9月30日止九個(gè)月，邁越科技向政府領(lǐng)域客戶提供服務(wù)產(chǎn)生的收入分別占總收入的7.1%、11.5%、31.6%及7.1%。

前五大客戶貢獻(xiàn)43.7%的收入

于往績(jī)記錄期間的大多數(shù)項(xiàng)目而言，邁越科技獲教育機(jī)構(gòu)、政府機(jī)關(guān)等終端用戶委聘，而就余下項(xiàng)目而言，其他IT服務(wù)提供商可通過(guò)委聘公司提供綜合IT解決方案服務(wù)，將其全部或部分項(xiàng)目工程委派予公司；或向公司采購(gòu)硬件和軟件以及獨(dú)立的IT服務(wù)。

截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度以及截至2022年9月30日止九個(gè)月，邁越科技向終端用戶提供服務(wù)產(chǎn)生的收入分別占總收入的73.2%、57.3%、49.4%及67.5%；及向IT服務(wù)提供商提供服務(wù)產(chǎn)生的收入分別占相應(yīng)年度期間總收入的26.8%、42.7%、50.6%及32.5%。

于往績(jī)記錄期間各年度期間，邁越科技的五大客戶合共分別占總收入的40.4%、53.2%、47.3%及43.7%；及公司的最大客戶分別占往績(jī)記錄期間各年度期間總收入的11.0%、24.4%、23.2%及12.0%。

資本負(fù)債比率101.6%

于2019年、2020年及2021年12月31日以及2022年9月30日，邁越科技的資本負(fù)債比率分別為120.1%、114.2%、92.4%及101.6%。公司稱(chēng)，于往績(jī)記錄期間的高資本負(fù)債比率主要?dú)w因于公司因現(xiàn)金流錯(cuò)配而就項(xiàng)目動(dòng)用銀行及其他貸款，乃由于公司于整個(gè)項(xiàng)目執(zhí)行過(guò)程中產(chǎn)生大量預(yù)付現(xiàn)金，例如采購(gòu)硬件、設(shè)備及軟件、IT及支持服務(wù)的服務(wù)成本以及員工成本，而公司一般于項(xiàng)目完成后從客戶收取付款。

于2019年、2020年及2021年12月31日以及2022年9月30日，邁越科技的銀行及其他貸款分別為人民幣5146.9萬(wàn)元、人民幣8605.3萬(wàn)元、人民幣1.20億元及人民幣1.38億元。

截至2022年11月30日，邁越科技的銀行及其他貸款為1.47億元。

邁越科技在招股書(shū)中表示，公司較高的資本負(fù)債比率可能對(duì)業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)狀況造成重大不利影響。

具體為，較高的資本負(fù)債比率可能對(duì)公司的財(cái)務(wù)信譽(yù)及財(cái)務(wù)狀況造成不利影響，并限制公司未來(lái)從銀行或金融機(jī)構(gòu)獲得進(jìn)一步融資的能力；需要公司調(diào)撥一大部分的營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流用于償還上述債務(wù)及財(cái)務(wù)成本，此可能減少為公司的營(yíng)運(yùn)資金及資本支出提供資金的營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流；增加公司面臨更高利率及財(cái)務(wù)成本的固有風(fēng)險(xiǎn)；降低公司在規(guī)劃或應(yīng)對(duì)業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)變化方面的靈活性；及增加公司在不利的整體行業(yè)環(huán)境下的脆弱性。倘若公司無(wú)法獲得進(jìn)一步的融資，或者公司被要求加快償還現(xiàn)有銀行貸款及融資租賃的貸款，公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能受到重大不利影響。

于2019年、2020年及2021年12月31日以及2022年9月30日，邁越科技資產(chǎn)負(fù)債比率分別為29.1%、34.7%、29.3%及32.9%。

藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)：現(xiàn)金緊張，債務(wù)高昂

據(jù)藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)，教育信息化行業(yè)，“預(yù)付款模式”是通行的模式，公司在項(xiàng)目前期經(jīng)常需要墊付大量的現(xiàn)金，等到客戶驗(yàn)收后再收回款項(xiàng)。因此維持健康的現(xiàn)金流是多數(shù)教育信息化公司都面臨的共性難題，邁越科技也不例外。

2019年-2022年前三季度，公司的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)總額為8230萬(wàn)元、1.34億元、2.11億元、2.12億元，貿(mào)易應(yīng)收款虧損撥備為640萬(wàn)元、920萬(wàn)元、1020萬(wàn)元、1570萬(wàn)元，相應(yīng)年度的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)平均周轉(zhuǎn)天數(shù)為92日、177日、295日、511日，均出現(xiàn)了較大的增長(zhǎng)，帶來(lái)一定的資金周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)。邁越科技表示，如果客戶信譽(yù)惡化或未全數(shù)清償貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)，公司極可能受到重大不利影響。

值得注意的是，邁越科技對(duì)大客戶較為依賴(lài)。招股書(shū)顯示，2019年至2022年前三季度，邁越科技前五大客戶合共占總收入的比例為40.4%、53.2%、47.3%、43.7%，最大客戶占總收入的比例分別為11%、24.4%、23.2%、12%。可以看到，盡管大客戶收入占總收入比例微有下降，但整體處于較高的水平。對(duì)大客戶的依賴(lài)，可能削弱了公司在市場(chǎng)上的話語(yǔ)權(quán)，增加回款不暢的風(fēng)險(xiǎn)。

應(yīng)收賬款高企、周轉(zhuǎn)天數(shù)大幅提升，依賴(lài)大客戶，使得邁越科技的現(xiàn)金流更加緊張。2022年前三季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流出1542.1萬(wàn)元，投資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流出1272萬(wàn)元，融資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流入251.5萬(wàn)元。截至2022年9月30日，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為2353萬(wàn)元，和2021年年底相比已經(jīng)減少近52.13%。

營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金緊張的背景下，邁越科技的債務(wù)也隨之大幅上升。截至2022年9月30日，邁越科技的銀行及其他貸款為1.38億元，和2019年相比已經(jīng)增加近167.77%。同時(shí)，公司的資本負(fù)債比率高達(dá)101.6%，凈負(fù)債權(quán)益比率從2019年的27.7%攀升至83.5%。

邁越科技在招股書(shū)中坦言，較高的資本負(fù)債率可能對(duì)公司業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)狀況造成重大不利影響，并限制未來(lái)公司的融資能力。一旦未能獲得進(jìn)一步融資或無(wú)法按時(shí)還款付息，現(xiàn)金流斷裂，公司的業(yè)務(wù)隨時(shí)都有可能面臨被叫停的危機(jī)。

綜合來(lái)看，邁越科技的現(xiàn)金端壓力較大，頭頂高昂的債務(wù)，疊加業(yè)績(jī)表現(xiàn)不甚穩(wěn)定，自然難以得到資本市場(chǎng)青睞，上市之路屢屢受挫。但在教育信息化政策利好密集出臺(tái)的背景下，公司也許可以獲得新的機(jī)遇。

證券日?qǐng)?bào)：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)持續(xù)增加，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率居高不下

據(jù)證券日?qǐng)?bào)，有行業(yè)從業(yè)人士表示，綜合IT解決方案服務(wù)行業(yè)往往是先施工，后付款的“預(yù)付款模式”。因此，現(xiàn)金流管理及資金來(lái)源通常是相關(guān)企業(yè)面臨的限制因素。另外，當(dāng)企業(yè)存在大客戶依賴(lài)時(shí)，企業(yè)面對(duì)客戶時(shí)的話語(yǔ)權(quán)會(huì)減弱。

從招股書(shū)來(lái)看，公司的應(yīng)收賬款和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的持續(xù)增加，也能側(cè)面證明這一情況。2019年至2021年以及2022年9月30日止九個(gè)月，公司的應(yīng)收賬款總額分別為0.82億元、1.34億元、2.11億元以及2.12億元；公司的應(yīng)收款項(xiàng)平均周轉(zhuǎn)天數(shù)也不斷增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)，分別為92天、177天、295天和511天。

另一方面，因?yàn)椤邦A(yù)付款模式”，邁越科技需要向銀行貸款用以先期支付工程款項(xiàng)，這也導(dǎo)致公司的資產(chǎn)負(fù)債率一直居高不下。2019年至2021年以及2022年9月30日止九個(gè)月，其銀行貸款分別為5150萬(wàn)元、8610萬(wàn)元、1.2億元以及1.38億元，資產(chǎn)負(fù)債率分別為120.1%、114.2%、92.4%以及101.6%。

同期，因應(yīng)收款項(xiàng)平均周轉(zhuǎn)天數(shù)的持續(xù)增加，邁越科技的現(xiàn)金流狀況也并不穩(wěn)定，2019年至2021年以及2022年前九個(gè)月，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為4384.7萬(wàn)元、549.7萬(wàn)元、667.5萬(wàn)元以及-1542.1萬(wàn)元；同期，公司手中的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為3653.8萬(wàn)元、5611.6萬(wàn)元、4915.6萬(wàn)元以及2353.0萬(wàn)元。

上述行業(yè)從業(yè)人士向記者表示，公司想要做大，就需要接更多項(xiàng)目，而因?yàn)轭A(yù)付款模式的限制，公司需要有更多的啟動(dòng)資金以支持項(xiàng)目開(kāi)展。從發(fā)展角度來(lái)看，這也是為什么邁越科技急于尋求上市的原因。