編者按：2月10日，重慶望變電氣（集團(tuán)）股份有限公司（以下簡稱“望變電氣”）首發(fā)申請將上會。望變電氣主營業(yè)務(wù)為輸配電及控制設(shè)備和取向硅鋼的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。

望變電氣擬在上交所主板公開發(fā)行不超過8329.19萬股，公開發(fā)行股票的總量占公司發(fā)行后總股本的比例不低于25%，擬募集資金8.55億元，其中3.90億元擬用于“智能成套電氣設(shè)備產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項目”、7330.59萬元用于“110kV及以下節(jié)能型變壓器智能化工廠技改項目”、1.28億元用于“低鐵損高磁感硅鋼鐵心智能制造項目”、6250.00萬元用于“研發(fā)中心及信息化建設(shè)項目”、2億元用于“補(bǔ)充流動資金”。

望變電氣本次發(fā)行的保薦機(jī)構(gòu)是中信證券，保薦代表人是張陽、葉建中。

2015年7月30日，公司在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公開轉(zhuǎn)讓，證券簡稱為望變電氣，證券代碼為832960。2019年9月，公司終止在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌。

望變電氣分別于2021年7月1日和2022年1月18日披露2版招股書，記者對比發(fā)現(xiàn)，這2版招股書中披露的2年營收數(shù)據(jù)和3年凈利潤數(shù)據(jù)前后不一致。

2021年版招股書顯示，望變電氣2018年-2020年的營業(yè)收入分別為89252.67萬元、110751.58萬元、129761.69萬元，凈利潤分別為5290.57萬元、10943.26萬元、14350.02萬元。2022年版招股書則顯示，望變電氣2018年-2020年的營業(yè)收入分別為89389.17萬元、110751.58萬元、129687.92萬元，與前版數(shù)據(jù)分別相差136.5萬元、0萬元、-73.77萬元；凈利潤分別為5306.54萬元、10944.40萬元、14234.63萬元，與前版數(shù)據(jù)分別相差15.97萬元、1.14萬元、115.39萬元。

據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞，望變電氣在新三板期間披露的2018年年報，與其在招股書中披露的財務(wù)數(shù)據(jù)存在較大出入。

具體來說，望變電氣2018年年報披露的三張財務(wù)報表，都與招股書中披露的存在差異。例如，截至2018年末，年報顯示，望變電氣的流動資產(chǎn)、資產(chǎn)總額、流動負(fù)債、負(fù)債總額分別為6.98億元、11.96億元、4.23億元和5.22億元，而招股書中，這一數(shù)據(jù)分別為7.71億元、12.70億元、4.99億元和5.96億元，分別較年報中數(shù)據(jù)高出10.46%、6.19%、17.97%和14.18%。在合并利潤表方面，年報顯示，望變電氣2018年的營業(yè)收入、營業(yè)成本、凈利潤分別為88115.68萬元、68699.64萬元和5539.49萬元，而在招股書中，這一數(shù)據(jù)卻是89252.67萬元、69929.93萬元和5290.57萬元。差異最大的是現(xiàn)金流量表，年報顯示，望變電氣2018年的經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為3809.00萬元、-1071.41萬元、-2986.24萬元，而在招股書中，這一數(shù)據(jù)分別為1606.64萬元、698.13萬元、-2546.66萬元。與此同時，兩份材料之間顯示的前五大客戶和前五大供應(yīng)商也存在差異。

公司主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)比、凈現(xiàn)比始終低于1。據(jù)望變電氣2022年版招股書，2018年-2020年及2021年1-6月，望變電氣營業(yè)收入分別為8.94億元、11.08億元、12.97億元、8.82億元，其中主營業(yè)務(wù)收入分別為7.63億元、10.26億元、12.24億元、8.53億元，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為7.54億元、8.67億元、8.36億元、5.23億元，主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)比分別為0.99、0.85、0.68、0.61。

以上同期，望變電氣凈利潤分別為5306.54萬元、1.09億元、1.42億元、6905.58萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為4543.72萬元、9138.14萬元、1.05億元、627.18萬元，凈現(xiàn)比分別為0.30、0.83、0.74、0.09。

據(jù)證券市場紅周刊，望變電氣的主營產(chǎn)品有多次因產(chǎn)品質(zhì)量問題被客戶暫停了中標(biāo)資格。在2018年，望變電氣因提供給巴中公司10kV配電變壓器空載損耗、負(fù)載損耗、短路承受能力等指標(biāo)檢測不合格，被國網(wǎng)四川省電力公司暫停了4個月的投標(biāo)資格。早在2016年，國家電網(wǎng)電子商務(wù)平臺發(fā)布的《國網(wǎng)江西省電力公司關(guān)于供應(yīng)商不良行為處理情況的通報（2016年10月）》顯示，在抽檢過程中，望變電氣的變壓器溫升試驗的試驗結(jié)果不符合檢測依據(jù)標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)服務(wù)合同的要求，高壓繞組溫升66.6，高于65的標(biāo)準(zhǔn)，屬于不合格產(chǎn)品，因此其被暫停2016年10月8日至2016年12月8日在江西公司變壓器物資品類的中標(biāo)資格。2020年5-6月，其10kV及以下變電成套設(shè)備又出現(xiàn)了抽檢不合格的情況，且處理期內(nèi)再次出現(xiàn)一般質(zhì)量問題，導(dǎo)致公司再次被國網(wǎng)湖南省電力有限公司暫停中標(biāo)資格12個月。被國網(wǎng)湖南省電力有限公司暫停中標(biāo)資格，并不是望變電氣最后一次因產(chǎn)品質(zhì)量問題被“禁標(biāo)”，根據(jù)國家電網(wǎng)電子商務(wù)平臺2021年8月20日發(fā)布的《國網(wǎng)新疆電力有限公司關(guān)于供應(yīng)商不良行為處理情況的通報（2021年8月）》，望變電氣赫然又在被處罰供應(yīng)商之列。原因是其提供給國網(wǎng)昌吉、烏魯木齊公司的10(20)kV配變于2020年9月發(fā)生質(zhì)量問題。根據(jù)2020年5月份國家電網(wǎng)有限公司新修訂的《國家電網(wǎng)有限公司供應(yīng)商不良行為處理管理細(xì)則》的相關(guān)規(guī)定，望變電氣又被暫停中標(biāo)資格12個月：2020年11月24日-2021年11月23日期間，被暫停投標(biāo)資格。

輸配電及控制設(shè)備企業(yè)擬主板募資8.55億元其中2億元補(bǔ)流

公司主要產(chǎn)品分為輸配電及控制設(shè)備和取向硅鋼兩大類。公司輸配電及控制設(shè)備主要包括電力變壓器、箱式變電站、成套電氣設(shè)備，廣泛用于農(nóng)、工、商業(yè)及居民用電；公司取向硅鋼主要包含一般取向硅鋼（CGO）和高磁感取向硅鋼（HiB），是生產(chǎn)變壓器及各類電機(jī)所需的主要原材料之一。

截至招股說明書簽署之日，楊澤民持有公司21.06%的股份，秦惠蘭持有公司16.08%的股份，楊澤民和秦惠蘭系夫妻關(guān)系，為公司的控股股東。楊耀系楊澤民與秦惠蘭之子，持有公司7.20%的股份；楊秦系楊澤民與秦惠蘭之女，持有公司7.20%的股份。楊澤民、秦惠蘭、楊耀和楊秦為一致行動人，合計持有望變電氣1.29億股股份，持股比例51.54%，為公司的實際控制人。

望變電氣擬在上交所主板公開發(fā)行不超過8329.19萬股，公開發(fā)行股票的總量占公司發(fā)行后總股本的比例不低于25%，擬募集資金8.55億元，其中3.90億元擬用于“智能成套電氣設(shè)備產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項目”、7330.59萬元用于“110kV及以下節(jié)能型變壓器智能化工廠技改項目”、1.28億元用于“低鐵損高磁感硅鋼鐵心智能制造項目”、6250.00萬元用于“研發(fā)中心及信息化建設(shè)項目”、2億元用于“補(bǔ)充流動資金”。

望變電氣本次發(fā)行的保薦機(jī)構(gòu)是中信證券，保薦代表人是張陽、葉建中。

2015年7月30日，公司在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公開轉(zhuǎn)讓，證券簡稱為望變電氣，證券代碼為832960。2019年9月，公司終止在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌。

主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)比、凈現(xiàn)比始終低于1

據(jù)望變電氣2022年版招股書，2018年-2020年及2021年1-6月，望變電氣營業(yè)收入分別為8.94億元、11.08億元、12.97億元、8.82億元，其中主營業(yè)務(wù)收入分別為7.63億元、10.26億元、12.24億元、8.53億元，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為7.54億元、8.67億元、8.36億元、5.23億元，主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)比分別為0.99、0.85、0.68、0.61。

以上同期，望變電氣凈利潤分別為5306.54萬元、1.09億元、1.42億元、6905.58萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為4543.72萬元、9138.14萬元、1.05億元、627.18萬元，凈現(xiàn)比分別為0.30、0.83、0.74、0.09。

望變電氣招股書表示，存貨余額、經(jīng)營性應(yīng)收項目、經(jīng)營性應(yīng)付項目變動是導(dǎo)致報告期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額低于同期凈利潤的主要原因。

2版招股書財務(wù)數(shù)據(jù)對不上

望變電氣分別于2021年7月1日和2022年1月18日披露2版招股書，記者對比發(fā)現(xiàn)，這2版招股書中披露的2年的營收數(shù)據(jù)和3年的凈利潤數(shù)據(jù)前后不一致。

2021年版招股書顯示，望變電氣2018年-2020年的營業(yè)收入分別為89252.67萬元、110751.58萬元、129761.69萬元，凈利潤分別為5290.57萬元、10943.26萬元、14350.02萬元。

2022年版招股書則顯示，望變電氣2018年-2020年的營業(yè)收入分別為89389.17萬元、110751.58萬元、129687.92萬元，與前版數(shù)據(jù)分別相差136.5萬元、0萬元、-73.77萬元；凈利潤分別為5306.54萬元、10944.40萬元、14234.63萬元，與前版數(shù)據(jù)分別相差15.97萬元、1.14萬元、115.39萬元。

招股書中2018年財務(wù)數(shù)據(jù)與年報存較大出入

據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞，望變電氣在新三板期間披露的2018年年報，與其在招股書中披露的財務(wù)數(shù)據(jù)存在較大出入。

具體來說，望變電氣2018年年報披露的三張財務(wù)報表，都與招股書中披露的存在差異。例如，截至2018年末，年報顯示，望變電氣的流動資產(chǎn)、資產(chǎn)總額、流動負(fù)債、負(fù)債總額分別為6.98億元、11.96億元、4.23億元和5.22億元，而招股書中，這一數(shù)據(jù)分別為7.71億元、12.70億元、4.99億元和5.96億元，分別較年報中數(shù)據(jù)高出10.46%、6.19%、17.97%和14.18%。

在合并利潤表方面，年報顯示，望變電氣2018年的營業(yè)收入、營業(yè)成本、凈利潤分別為88115.68萬元、68699.64萬元和5539.49萬元，而在招股書中，這一數(shù)據(jù)卻是89252.67萬元、69929.93萬元和5290.57萬元。

差異最大的是現(xiàn)金流量表，年報顯示，望變電氣2018年的經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為3809.00萬元、-1071.41萬元、-2986.24萬元，而在招股書中，這一數(shù)據(jù)分別為1606.64萬元、698.13萬元、-2546.66萬元。

與此同時，兩份材料之間顯示的前五大客戶和前五大供應(yīng)商也存在差異。

例如，招股書顯示，2018年，望變電氣對國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)的銷售金額分別為1.37億元和0.34億元，在望變電氣的前五大客戶中，還有重慶云鷗產(chǎn)業(yè)有限公司（以下簡稱重慶云鷗）和貴州新騰躍電力建設(shè)有限責(zé)任公司（以下簡稱貴州新騰躍），望變電氣對兩家公司的銷售金額分別為2580.82萬元和2228.28萬元。年報則顯示，2018年，望變電氣對國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)的銷售金額分別為1.47億元和0.97億元，而重慶云鷗和貴州新騰躍已不在望變電氣前五大客戶名單之列，取而代之的則是重慶吉能變壓器有限公司，望變電氣對其的銷售金額為1470.69萬元。

而在前五大供應(yīng)商方面，招股書中，望變電氣2018年的第五大供應(yīng)商為四川明珠電工材料有限責(zé)任公司，采購金額為1665.62萬元；在年報中，望變電氣第五大供應(yīng)商則變?yōu)榱笋R鋼（重慶）材料技術(shù)有限公司，采購金額為2321.05萬元。

對于上述財務(wù)數(shù)據(jù)方面存在的差異，記者致電望變電氣，但電話未能接通，發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿時間也未收到回復(fù)。

此外，記者還注意到，招股書披露的報告期內(nèi)望變電氣的前五大客戶中，有多家為商貿(mào)公司，且在成立不久后就進(jìn)入了內(nèi)望變電氣的前五大客戶名單。

例如，佛山市望重貿(mào)易有限公司及其關(guān)聯(lián)公司佛山市航萬電器有限公司分別成立于2017年12月和10月，兩家公司在2018年即共同成為了望變電氣的第二大客戶。

成立于2019年8月的湖南海威斯物資有限公司（以下簡稱湖南海威斯），也在2020年成為了望變電氣的第三大客戶。而查詢啟信寶，目前也未顯示湖南海威斯的股東有實繳出資額。

截至去年6月末應(yīng)收賬款凈額6.14億元存貨凈額3億元

2018年末-2020年末及2021年6月末，望變電氣應(yīng)收賬款余額分別為4.14億元、4.82億元、5.48億元和6.78億元，占各期營業(yè)收入的比例分別為46.26%、43.50%、42.22%和76.92%；應(yīng)收賬款凈額分別為3.85億元、4.38億元、4.95億元和6.14億元，占各期末流動資產(chǎn)的比例分別為49.93%、52.93%、43.20%和51.03%。

望變電氣招股書稱，報告期各期末，公司應(yīng)收賬款余額和凈額逐年上升。一方面，主要系公司業(yè)務(wù)規(guī)模快速擴(kuò)張，營業(yè)收入大幅增加所致。應(yīng)收賬款增幅低于營業(yè)收入增幅的主要原因系公司取向硅鋼產(chǎn)品銷售份額占比進(jìn)一步提升，同時公司在拓展銷售的同時不斷加強(qiáng)回款管理，應(yīng)收賬款回款情況良好。

報告期各期末，公司應(yīng)收賬款主要集中在2年以內(nèi)，2年以內(nèi)的應(yīng)收賬款余額占比分別為96.74%、92.82%、88.35%和89.64%。

截至2021年11月30日，報告期各期末應(yīng)收賬款期后回款率分別為89.35%、75.49%、59.39%和31.55%。

以上各期末，望變電氣存貨分別為1.81億元、1.65億元、2.10億元、3.00億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為23.43%、19.89%、18.37%、24.96%。

據(jù)望變電氣招股書，報告期各期末，公司存貨主要由原材料、庫存商品、在產(chǎn)品及發(fā)出商品組成。2020年末存貨賬面余額較2019年末增長27.27%，主要原因系2020年末硅鋼價格上漲，庫存儲備增加。

研發(fā)費(fèi)用率遠(yuǎn)低于同行均值

望變電氣研發(fā)費(fèi)用率遠(yuǎn)低于同行均值。2018年-2020年及2021年1-6月，望變電氣研發(fā)費(fèi)用分別為1586.65萬元、1626.59萬元、1806.41萬元和806.58萬元，占各年度營業(yè)收入的比例分別為1.77%、1.47%、1.39%和0.91%。輸配電及控制設(shè)備可比公司研發(fā)費(fèi)用率平均值分別為4.23%、4.42%、4.29%、4.29%，取向硅鋼可比公司研發(fā)費(fèi)用率平均值分別為2.97%、3.12%、3.13%、3.20%。

望變電氣招股書稱，報告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用率低于同行業(yè)可比公司，主要系公司經(jīng)營規(guī)模相對較小，研發(fā)投入相對受限；且公司研發(fā)項目以現(xiàn)有技術(shù)與生產(chǎn)工藝為基礎(chǔ)，可銷售的研發(fā)樣品較多，研發(fā)樣品成本沖減研發(fā)成本，以凈額法計算的研發(fā)費(fèi)用率較低。

產(chǎn)品質(zhì)量堪憂

據(jù)證券市場紅周刊2021年8月報道，望變電氣的主營產(chǎn)品有多次因產(chǎn)品質(zhì)量問題被客戶暫停了中標(biāo)資格。

招股書披露，望變電氣的輸配電及控制設(shè)備產(chǎn)品以直銷模式為主，其主要通過參與招投標(biāo)、競爭性談判等方式獨(dú)立獲取訂單，其服務(wù)的客戶主要包括國家電網(wǎng)公司及其附屬公司、南方電網(wǎng)公司及其附屬公司、地方電網(wǎng)及其附屬企業(yè)及其他國有企業(yè)等。因此其能否參與招投標(biāo)對其經(jīng)營來說是十分重要的。

然而在2018年，望變電氣卻因提供給巴中公司10kV配電變壓器空載損耗、負(fù)載損耗、短路承受能力等指標(biāo)檢測不合格，被國網(wǎng)四川省電力公司暫停了4個月的投標(biāo)資格。無疑，這一情況對業(yè)務(wù)的開展產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響。

其實，這并不是公司第一次因為產(chǎn)品質(zhì)量問題被限制投標(biāo)了，早在2016年，國家電網(wǎng)電子商務(wù)平臺發(fā)布的《國網(wǎng)江西省電力公司關(guān)于供應(yīng)商不良行為處理情況的通報（2016年10月）》顯示，在抽檢過程中，望變電氣的變壓器溫升試驗的試驗結(jié)果不符合檢測依據(jù)標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)服務(wù)合同的要求，高壓繞組溫升66.6，高于65的標(biāo)準(zhǔn)，屬于不合格產(chǎn)品，因此其被暫停2016年10月8日至2016年12月8日在江西公司變壓器物資品類的中標(biāo)資格。

然而，屢因產(chǎn)品質(zhì)量問題被“禁標(biāo)”的情況并沒有引起望變電氣的重視。2020年5-6月，其10kV及以下變電成套設(shè)備又出現(xiàn)了抽檢不合格的情況，且處理期內(nèi)再次出現(xiàn)一般質(zhì)量問題，導(dǎo)致公司再次被國網(wǎng)湖南省電力有限公司暫停中標(biāo)資格12個月。

望變電氣在招股書中表示，“公司被限制中標(biāo)資格后，已及時分析問題并采取了一系列整改措施。組織管理人員及技術(shù)人員集中討論并進(jìn)行技術(shù)分析，查找導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量問題的原因和環(huán)節(jié)，整改內(nèi)部控制缺陷，加強(qiáng)過程管理，優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計方案，提升產(chǎn)品質(zhì)量。”然而，其雖然一再表示公司擁有完善的質(zhì)量管理體系，產(chǎn)品符合質(zhì)量管理標(biāo)準(zhǔn)，出了問題后也在不斷整改，但是產(chǎn)品質(zhì)量問題卻還是一而再、再而三的發(fā)生。

被國網(wǎng)湖南省電力有限公司暫停中標(biāo)資格，并不是望變電氣最后一次因產(chǎn)品質(zhì)量問題被“禁標(biāo)”，根據(jù)國家電網(wǎng)電子商務(wù)平臺2021年8月20日發(fā)布的《國網(wǎng)新疆電力有限公司關(guān)于供應(yīng)商不良行為處理情況的通報（2021年8月）》，望變電氣赫然又在被處罰供應(yīng)商之列。原因是其提供給國網(wǎng)昌吉、烏魯木齊公司的10(20)kV配變于2020年9月發(fā)生質(zhì)量問題。根據(jù)2020年5月份國家電網(wǎng)有限公司新修訂的《國家電網(wǎng)有限公司供應(yīng)商不良行為處理管理細(xì)則》的相關(guān)規(guī)定，望變電氣又被暫停中標(biāo)資格12個月：2020年11月24日-2021年11月23日期間，被暫停投標(biāo)資格。

對于產(chǎn)品質(zhì)量問題的重要性，望變電氣是了然于胸的，其在招股書中也曾表示，如果公司未來生產(chǎn)工藝及產(chǎn)品質(zhì)量控制出現(xiàn)紕漏，因產(chǎn)品質(zhì)量不合格或出現(xiàn)質(zhì)量缺陷而導(dǎo)致電網(wǎng)故障或客戶設(shè)備損壞，將會影響公司在市場中的影響力和競爭力，對公司的品牌和業(yè)務(wù)拓展帶來不利影響。然而知道歸知道，質(zhì)量問題是屢改屢犯，如此情況實在令人擔(dān)憂。

新三板三輪融資2億多元

據(jù)重慶商報2018年7月報道，望變電氣早就有資本市場的想法。2015年7月30日就在新三板掛牌，為創(chuàng)新層企業(yè)。

望變電氣2015年掛牌時即定向增資，向6家券商，發(fā)行490萬股，2元/股，募資980萬元，總股本由1.8億股，增加到1.849億股，用來補(bǔ)充流動資金。

2016年，望變電氣公開發(fā)行股票942萬股，3.6元/股，募集資金3391.20萬元，用于10000臺立體卷鐵芯變壓器項目及補(bǔ)充流動資金，由9名投資者認(rèn)購，總股本增加到1.9432億股。

望變電氣2017年又向7家機(jī)構(gòu)，發(fā)行5555.5555萬股，3.6元/股，募集資金2億元，主要用于投資高磁感鐵芯材料項目建設(shè)及補(bǔ)充流動資金、償還銀行貸款，公司總股本增至2.49875555億股。

望變電氣在新三板三輪融資合計募集2.43712億元，為新三板渝企募資大戶。